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動(dòng)力煤：下游庫存增加顯著，煤價(jià)緩慢下行
　　動(dòng)力煤港口價(jià)格：5月19日，秦皇島動(dòng)力煤平倉價(jià)為975元/噸，周減少10元/噸；2023年5月，動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)（Q5500）為719元/噸，同比持平，環(huán)比下滑0.6%。
　　產(chǎn)地坑口價(jià)：5月19日，山西大同Q5500坑口含稅價(jià)815元/噸，周減少10元/噸；鄂爾多斯Q5500坑口含稅價(jià)739元/噸，周減少13元/噸；陜西榆林Q5800坑口含稅價(jià)842元/噸，周減少1元/噸。
　　國際動(dòng)力煤：5月19日，歐洲ARA港離岸價(jià)為115美元/噸，周減少17美元/噸；南非RB港離岸價(jià)為106美元/噸，周減少17美元/噸；澳洲NEWC港離岸價(jià)為168美元/噸，周減少10美元/噸。
　　庫存：北港：5月19日，北方港口煤炭庫存2878萬噸，周增加54萬噸。下游：5月18日，沿海八省終端用戶庫存3585.0萬噸，周增加121.8萬噸；可用天數(shù)20.3天，周增加0.9天。5月18日，內(nèi)陸17省終端用戶庫存7848.6萬噸，周增加258.0萬噸；可用天數(shù)24.6天，周增加0.9天。
　　需求：5月18日，沿海八省終端用戶近7日移動(dòng)平均日耗172.7萬噸，周增加1.5萬噸；5月18日，內(nèi)陸17省終端用戶近7日平均日耗314.1萬噸，周減少3.2萬噸。
　　國內(nèi)產(chǎn)量：5月14日，晉陜蒙三地合計(jì)煤炭周產(chǎn)量2802.7萬噸，周增加12.1萬噸；其中，山西、內(nèi)蒙、陜西分別周產(chǎn)917.7/1215.9/669.2萬噸，周環(huán)比變化+0.6/+5.0/+6.5萬噸。
　　焦煤焦炭：焦炭?jī)r(jià)格成本差額縮小。焦煤：5月19日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)1800元/噸，周持平。進(jìn)口焦煤方面：5月19日，峰景礦硬焦煤收?qǐng)?bào)237.6美元/噸，周減少20.9美元/噸。焦炭：5月19日，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)1890元/噸，周減少41元/噸；焦炭成本指數(shù)1752元/噸，周減少10元/噸；價(jià)格指數(shù)高于成本指數(shù)138元/噸，差額周減少31元/噸。
　　下游變化：鋼價(jià)止跌，焦煤庫存持續(xù)下滑。煉焦煤庫存：5月19日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存751.7萬噸，周減少11.1萬噸；國內(nèi)247家鋼廠煉焦煤庫存748.6萬噸，周減少9.1萬噸。下游鋼廠：5月19日，全國主要城市螺紋鋼庫存644.0萬噸，周減少31.7萬噸；5月19日，上海20mm螺紋鋼含稅價(jià)3720元/噸，周增加40元/噸。
　　期貨：雙焦期貨價(jià)格差額擴(kuò)大。5月19日，動(dòng)力煤期貨（活躍合約）結(jié)算價(jià)801.4元/噸，周持平；焦炭期貨（活躍合約）收盤價(jià)2156.0元/噸，周增加12元/噸；焦煤期貨（活躍合約）收盤價(jià)1345.0元/噸，周減少7元/噸。焦炭焦煤期貨價(jià)差為811.0元/噸，差額周增加19元/噸。
　　運(yùn)輸情況：沿海運(yùn)價(jià)有所回升。沿海煤炭運(yùn)價(jià)：5月19日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)568點(diǎn)，周增加3.3%；5月19日，海運(yùn)煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)639點(diǎn)，周增加4.7%。大秦線運(yùn)量：2023年4月，大秦線煤炭運(yùn)量3061萬噸，環(huán)比減少17.16%，同比減少8.82%。
　　本周觀點(diǎn)：本周，煤炭市場(chǎng)承壓運(yùn)行。動(dòng)力煤方面，北港與下游終端用戶庫存持續(xù)增加，進(jìn)口煤擾動(dòng)尚在，煤價(jià)壓力仍存。煉焦煤方面，鋼價(jià)有所回升，鋼廠方面在邊際利潤(rùn)修復(fù)后開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，煉焦煤采購量有所增加，支撐焦煤價(jià)格企穩(wěn)。全年經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍相對(duì)樂觀，煤炭板塊估值處于低位，建議積極配置順周期下具備價(jià)值重估基礎(chǔ)的龍頭個(gè)股。推薦組合：陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、淮北礦業(yè)、中國神華、山煤國際、電投能源、潞安環(huán)能、山西焦煤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、煤價(jià)大幅下行、政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、安監(jiān)環(huán)保力度升級(jí)等。