>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：市場情緒有所修復，“雙焦”價格或逐步企穩(wěn)-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
大小： |
577KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
祖國鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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短期煤價依然弱勢，但價格底部預期逐步明朗。目前板塊在估值及股息率的預期方面依然具備明顯吸引力，估值在一定程度上反映了煤價下跌的預期，板塊有一定的安全邊際，后續(xù)待需求逐漸改善及市場風格等催化劑共振下，板塊反彈空間仍可期。
▍短期動力煤基本面：庫存維持高位，短期價格或維持震蕩，但旺季不遠。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)煤價弱穩(wěn)運行，受大集團下調(diào)外購煤價格的影響，貿(mào)易商采購節(jié)奏放緩，煤礦出貨情況一般；但是有部分性價比高的煤礦采購需求增加，甚至少數(shù)價格小幅探漲，但整體價格依然弱勢運行。港口端北方港口市場情緒趨弱，下游需求很少，成交冷清。但產(chǎn)地發(fā)運成本支撐，貿(mào)易商降價意愿不高。目前港口庫存周轉(zhuǎn)緩慢，也出現(xiàn)少部分自燃現(xiàn)象，可能會加速貿(mào)易商后期出貨節(jié)奏。我們認為短期高位庫存依然會壓制煤價，后期旺季因素或推動煤價進入反彈階段。
▍短期“雙焦”基本面：市場情緒有所修復，“雙焦”價格或已處于底部。焦炭方面，盡管剛剛完成第8輪降價，但降幅已明顯收窄，且下游成材利潤逐步好轉(zhuǎn)，鋼鐵行業(yè)開工率有所回升，帶動焦煤需求增加；同時，成本端原料煤價格有企穩(wěn)跡象，且部分煤種價格小幅探漲，對焦炭價格的支撐力度也逐步增加。預計焦炭價格已接近底部，但反彈仍需要時間。焦煤方面，近期煉焦煤整體價格逐步止跌，市場趨穩(wěn)運行，市場情緒得以修復，雖然焦炭價格出現(xiàn)了新一輪降價，但由于前期焦煤價格下跌幅度大于焦炭，因此焦煤價格后續(xù)跟跌的概率較低，價格或以持穩(wěn)為主。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價繼續(xù)小跌，庫存顯著攀升，鋼廠開工率上行。上周五（5月19日）秦港5500大卡動力煤市場價965元/噸（環(huán)比-1.03%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為1800元/噸（環(huán)比持平），二級冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為1900元/噸(環(huán)比-50元)。上周（截至5月19日）秦港鐵路調(diào)入量平均為53.50萬噸（環(huán)比+1.74%），日均吞吐量49.07萬噸（環(huán)比+14.84%），秦港錨地船舶數(shù)平均為29艘（環(huán)比-5.07%）。秦港庫存610萬噸（環(huán)比+5.35%），北方三港口煤炭庫存合計為1365萬噸（環(huán)比+6.64%）。上周（截至5月19日）沿海八省電廠日耗環(huán)比+0.22%（同比+13.67%），庫存環(huán)比+3.26%。全國樣本鋼廠高爐開工率82.36%（環(huán)比+1.26pcts）。
▍市場表現(xiàn)：上周板塊微幅跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨漲跌互現(xiàn)。上周（截至5月19日）中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為+0.43%，跑贏滬深300指數(shù)0.26pct，主要是煤價底部預期趨于穩(wěn)定。表現(xiàn)居前的3只股票分別為山煤國際（+4.14%）、兗州煤業(yè)（+3.05%）、潞安環(huán)能（+2.07%）。上周焦煤期貨主力JM2309報收1345.0元/噸（較前周-0.52%），焦炭期貨主力J2309報收2156.0元/噸（較前周+0.56%）。
▍風險因素：經(jīng)濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。
▍投資策略：反彈空間仍可期，等待催化劑共振。短期煤價低迷壓制了市場情緒，但從P/E估值角度及股息率角度看，板塊仍具備價值吸引力。我們認為板塊估值已經(jīng)反映了短期的煤價壓力，目前有安全邊際，后續(xù)經(jīng)濟進一步復蘇的預期、全球大宗商品價格預期的改善、“中特估”估值體系等因素都有望成為Q2后期板塊反彈的催化劑。短期從Q1業(yè)績及估值提升潛力考慮，我們建議關(guān)注動力煤標的中煤能源、電投能源及山煤國際等。
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