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掘金行業(yè)基本面改善的估值“洼地”
　　我們擬尋找那些當(dāng)前相對(duì)收益較低但基本面出現(xiàn)顯著改善的行業(yè)，這些行業(yè)未來市場(chǎng)表現(xiàn)有望出現(xiàn)反彈，篩選如下：
　　（一）中游：國防軍工、機(jī)械設(shè)備和電力設(shè)備：年初至今相對(duì)收益分別為0.9% /3.2% / -6.9%，但基本面均已出現(xiàn)改善，其中歸母凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流改善尤為顯著，重點(diǎn)關(guān)注電力設(shè)備中的儲(chǔ)能、新能源電池、特高壓和光伏：（1）儲(chǔ)能：營收、歸母凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流和CAPEX均高速增長，毛利率和ROE也趨于上升，盈利能力增強(qiáng)，有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)未來資本開支加速擴(kuò)張；（2）新能源電池：歸母凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流均高速增長且改善顯著，ROE維持高位且趨于上升，有望驅(qū)動(dòng)資本開支開啟擴(kuò)張，行業(yè)景氣度有望上升；（3）特高壓：歸母凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流、毛利率、ROE和CAPEX均趨于改善，CAPEX增速改善最為明顯，表明行業(yè)高景氣，其基本面改善或具有可持續(xù)性；（4）光伏：營收、歸母凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流和CAPEX增速仍處于高位，表明行業(yè)基本面仍具韌性，隨著儲(chǔ)能和特高壓行業(yè)基本面的顯著改善以及行業(yè)的加速擴(kuò)張，對(duì)光伏行業(yè)的需求有望帶來顯著拉動(dòng)，行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠啍U(kuò)張。（二）下游：社服、汽車、食品飲料和家用電器，年初至今相對(duì)收益分別為-11.5%/ -5.1% / -9.5% / 1.9%，但基本面均已改善，其中營收、歸母凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流均同比正增長且顯著改善，有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)加速擴(kuò)張。綜上，上述行業(yè)當(dāng)前的市場(chǎng)表現(xiàn)或未充分反映其基本面的改善，未來市場(chǎng)表現(xiàn)有望出現(xiàn)反彈，重點(diǎn)關(guān)注：（一）利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流和CAPEX均同比增長且改善，行業(yè)加速擴(kuò)張，基本面改善具有持續(xù)性：家電、特高壓；（二）利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長且改善，行業(yè)當(dāng)前處于擴(kuò)張階段但擴(kuò)張速度有所回落，未來或?qū)⑦M(jìn)入加速擴(kuò)張階段，行業(yè)景氣度有望提升：汽車、機(jī)械設(shè)備、儲(chǔ)能；（三）利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長且改善，但行業(yè)資本開支仍趨于收縮，未來或重回?cái)U(kuò)張：新能源電池、社服、環(huán)保、食品飲料。
　　綜合考慮基本面、行業(yè)景氣度以及國家政策等多方面因素，配置建議：（一）成長風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性或?qū)⑹鞘袌?chǎng)主線，包括：（1）增配硬科技：機(jī)械自動(dòng)化+半導(dǎo)體>電力設(shè)備（儲(chǔ)能、充電樁、特高壓）；（2）醫(yī)藥生物：或受益于美國貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，海外貼現(xiàn)率下行帶來相關(guān)投資增加；（3）關(guān)注計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)3.0（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）中“既有業(yè)績(jī)，估值亦合理”的方向。（二）關(guān)注“中特估”機(jī)遇下的投資邏輯，包括：一帶一路、納入永續(xù)增長及提高分紅等重要投資方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)盈利改善不具備可持續(xù)性。