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事件：1-4月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入83171億元，同比增長(zhǎng)11.9%。全國(guó)一般公共預(yù)算支出86418億元，同比增長(zhǎng)6.8%。
　　財(cái)政收入受基數(shù)影響大幅回升，稅收實(shí)質(zhì)性改善，非稅收入繼續(xù)回落
　　4月財(cái)政收入大幅回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)稅收實(shí)質(zhì)性改善，但恢復(fù)幅度有限。地方財(cái)政收入增速邊際回落。4月公共財(cái)政收入為20830億元，同比增長(zhǎng)70%。而剔除留抵退稅后收入同比增長(zhǎng)4.8%，即可比口徑下財(cái)政收入增速較上月小幅下滑（3月財(cái)政收入同比增速5.5%）。4月稅收收入18672億元，同比增長(zhǎng)89.2%，剔除留抵退稅因素后同比增長(zhǎng)6.7%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)稅收實(shí)質(zhì)性改善。稅收各分項(xiàng)中，車輛購(gòu)置稅增幅最高，企業(yè)所得稅較弱，個(gè)人所得稅回升。國(guó)內(nèi)增值稅剔除留抵退稅因素后同比增長(zhǎng)4.4%，增速邊際放緩。個(gè)人所得稅、消費(fèi)稅分別同比增長(zhǎng)8.6%和3%，4月個(gè)人所得稅和失業(yè)率均可見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，收入和消費(fèi)回升與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯相呼應(yīng)。非稅收入同比下滑，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和稅收回暖，非稅收入對(duì)財(cái)政的支撐作用下降。
　　從財(cái)政賬本觀察4月經(jīng)濟(jì)，與2022年同期疫情擾動(dòng)嚴(yán)重相比，部分稅收、就業(yè)等指標(biāo)同比數(shù)據(jù)有顯著性改善。但從企業(yè)所得稅仍為負(fù)增、增值稅增幅放緩、外貿(mào)稅種下滑等可以看出，稅收收入總體恢復(fù)幅度有限，財(cái)政收入改善更多的是基數(shù)效應(yīng)和結(jié)構(gòu)性的改善，我國(guó)內(nèi)需恢復(fù)仍有空間。
　　民生和文旅服務(wù)業(yè)支出上升，支出占比結(jié)構(gòu)逐年改變
　　支出方面，民生類支出高增，文旅等服務(wù)業(yè)支出快速回升。4月，全國(guó)公共財(cái)政支出18503億元，同比增長(zhǎng)6.7%，支出增速較平穩(wěn)?；愔С鲇斜Ｓ袎海青l(xiāng)事務(wù)支出同比增長(zhǎng)8.7%，但農(nóng)林水事務(wù)、交運(yùn)類支出同比分別下降0.6%和2.5%。基于消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，文旅和傳媒等支出增長(zhǎng)14%，而衛(wèi)生健康支出顯著下降?？梢钥吹?，近13年來(lái)，公共財(cái)政支出結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化，從2019年開始民生類支出占比大幅上行，基建類支出占比有所下降。
　　政府性基金：收支增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，可期待新一輪政策性金融工具
　　4月政府性基金收入3776億元，同比增長(zhǎng)1.42%，增速是2022年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。低基數(shù)疊加土地收入改善，政府性基金收入同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，土地收入邊際好轉(zhuǎn)。地方政府性基金支出實(shí)現(xiàn)正增支撐基建投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。2022年同期低基數(shù)疊加土地市場(chǎng)回暖，國(guó)有土地收入邊際回升。政府性基金收入受國(guó)有土地收入影響仍然較大，我們認(rèn)為，地產(chǎn)將從供給過(guò)剩逐步回歸良性穩(wěn)態(tài)，后期土地購(gòu)置費(fèi)的支撐將逐步減弱。支出方面，全國(guó)政府性基金支出6862億元，同比增長(zhǎng)2.4%，地方政府性基金同比增長(zhǎng)13%。地方廣義財(cái)政支出的高增反映專項(xiàng)債前傾發(fā)力，基建資金端仍較為充足，可期待后續(xù)新一輪政策性金融工具的出臺(tái)。
　　地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率再度上升。2023年一季度，地方政府債務(wù)余額達(dá)36.8萬(wàn)億，債務(wù)負(fù)擔(dān)率（政府債務(wù)余額/GDP）達(dá)到129%，再創(chuàng)新高。全國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)最重的省市為青海、吉林、貴州、云南、黑龍江等省份，比率最高可達(dá)925%。需持續(xù)關(guān)注各地方政府化債進(jìn)程，并觀察地方政府財(cái)政缺口是否會(huì)出現(xiàn)新的補(bǔ)充力量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。