>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)周報：地產(chǎn)竣工修復(fù)再提速；風(fēng)電裝機(jī)持續(xù)高增-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
大?。?/td>
| 2729KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本周重點(diǎn)事件：1） 5月保交付占比明顯提升，華東、華南落實(shí)情況較好。3-5月，百年建筑網(wǎng)組織調(diào)研全國各地1114個保交樓項(xiàng)目交付情況，數(shù)據(jù)顯示3月份保交樓項(xiàng)目已交付比例為23%，5月份保交樓已交付比例為34%，5月較3月提升11個百分點(diǎn)。其中保交樓存量部分項(xiàng)目進(jìn)度裝飾裝修占比50.4%，主體結(jié)構(gòu)占比33.7%，封頂占比12.9%，土方及以前占比0.5%，爛尾占比2.5%。后續(xù)繼續(xù)解決好保交樓問題的關(guān)鍵在于各地相關(guān)單位壓實(shí)保交樓政策，加強(qiáng)保交樓紓困資金的落地，重振供應(yīng)商信心，企業(yè)自身減少資金抽調(diào)亂象，內(nèi)保資金落地，外提市場信心，兩手同抓。2）4月地產(chǎn)竣工修復(fù)再提速，基建投資維持韌性高增。國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月基建投資增速略有放緩，但仍維持相對高位，單月同比+7.9%（前值+8.7%）。23年基建投資仍是托底經(jīng)濟(jì)增長一大主要抓手，年初以來基建實(shí)物工作量確有加快落地跡象。地產(chǎn)端，竣工修復(fù)再提速，4月竣工面積單月同比+41.96%（前值+31.98%）；銷售復(fù)蘇繼續(xù)加快，4月銷售面積單月同比+5.45%（前值+0.11%）；開工及施工端仍顯疲弱。據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月居民部門信貸再度轉(zhuǎn)負(fù)，居民中長期貸款相較一季度大幅回落表明當(dāng)前地產(chǎn)銷售復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，逆周期穩(wěn)需求政策仍有進(jìn)一步釋放空間。3）4月風(fēng)電裝機(jī)延續(xù)高增。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-4月風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)14.2GW，累計(jì)同比+48.2%。4月新增裝機(jī)3.8GW，同比+126.2%。3、4月裝機(jī)連續(xù)兩個月同比翻倍增長，一定程度印證今年行業(yè)裝機(jī)大年的判斷。
當(dāng)前我們對建材行業(yè)整體判斷：品牌建材C端強(qiáng)于B端；玻璃生產(chǎn)商連續(xù)漲價降庫；基建需求強(qiáng)于地產(chǎn)；地產(chǎn)新開工復(fù)蘇或存一定預(yù)期差；玻纖23Q1底部明確，Q2望持續(xù)降庫。
玻纖：風(fēng)電對玻纖需求拉動逐步體現(xiàn)，粗紗價格底部盤整，電子紗價格回落后企穩(wěn)。本周纏繞直接紗2400tex均價4115元/噸（環(huán)比-65，同比-1885）；電子紗G75均價8000元/噸（環(huán)比持平，同比-1000）；電子布主流報價維持3.4-3.5元/米（環(huán)比持平）。供給端，預(yù)計(jì)23年粗紗、電子紗有效供給增速放緩。季度邊際來看，我們預(yù)計(jì)22Q4-23Q4粗紗新增供給可控，分別為-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8萬噸/季，22Q4-23Q4電子紗新增供給有限，分別為-0.4/-0.3/0/1.3/0萬噸/季，整體沖擊有限。從需求端來看，預(yù)計(jì)23年玻纖需求穩(wěn)健增長，風(fēng)電、基建有望成為主要拉動力量，從3、4月風(fēng)電裝機(jī)已連續(xù)兩個月同比翻倍增長看，風(fēng)電裝機(jī)高增對玻纖需求的拉動正逐步體現(xiàn)，另據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月末行業(yè)庫存76.5萬噸，環(huán)比-4.4%。當(dāng)前時點(diǎn)下，我們判斷行業(yè)尾部廠商已較難實(shí)現(xiàn)盈利，粗紗、電子紗正逐步筑底；龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)擴(kuò)大，且本輪行業(yè)底部盈利有望較上一輪周期底部抬升，性價比高。詳見我們發(fā)布的《玻纖行業(yè)深度：粗紗筑底靜待回升，電子紗上揚(yáng)彈性可期》，持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。
品牌建材：需求向上，成本向下，供給明顯出清，板塊站在新一輪景氣周期起點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周30大中城市商品房成交面積298.8萬平米（周環(huán)比-11.2%）。其中，一線城市成交面積72.9萬平米（周環(huán)比-3.3%），二線城市成交面積162.6萬平米（周環(huán)比-18.6%），三線城市成交面積63.4萬平米（周環(huán)比+3.3%）。22年10月底以來板塊在地產(chǎn)政策利好頻出下估值明顯修復(fù)，市場關(guān)注核心點(diǎn)轉(zhuǎn)移至基本面復(fù)蘇進(jìn)度，從板塊一季報披露情況看：1）23Q1需求端復(fù)蘇已經(jīng)開始，C端和行業(yè)供給出清明顯的龍頭迎來收入增速的拐點(diǎn)；2）毛利率拐點(diǎn)已現(xiàn)，核心原料價格降幅大的企業(yè)毛利率同比提升幅度大，同時C端優(yōu)勢明顯的企業(yè)毛利率同比提升幅度大。我們認(rèn)為板塊正站在新一輪景氣周期的起點(diǎn)上，需求端的驅(qū)動力將由之前的地產(chǎn)新建拉動，轉(zhuǎn)換至C端渠道拓展和多品類擴(kuò)張拉動收入增長，供給端的驅(qū)動力來自于行業(yè)供給出清和格局優(yōu)化帶來的行業(yè)集中度提升。龍頭企業(yè)率先復(fù)蘇，強(qiáng)者恒強(qiáng)。展望全年：1）市場復(fù)蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動房企預(yù)期改善，新開工有望逐步復(fù)蘇：年初以來地產(chǎn)銷售復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，開年以來二手房成交全面回暖，明顯強(qiáng)于新房。具體數(shù)據(jù)看，二手房方面，23Q123個重點(diǎn)城市二手房成交規(guī)模同比+47%。新房方面，23Q1克而瑞百強(qiáng)地產(chǎn)銷售業(yè)績同比轉(zhuǎn)正，4月TOP100房企實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額5665.4億元，單月業(yè)績環(huán)比降低14.4%；同比增長31.6%，同比增幅較上月有所提升。當(dāng)前二手房的全面回暖印證居民購房信心逐步修復(fù)，隨著市場熱度的進(jìn)一步上升，購房者信心修復(fù)將向新房市場蔓延。當(dāng)前房企普遍庫存較低，房價將先于銷售回暖，往后將推動房企積極拿地推盤提升供應(yīng)，新開工或逐步改善，23Q1銷售復(fù)蘇分化導(dǎo)致土地市場冷熱不均，北京、上海、杭州、成都等熱點(diǎn)城市核心區(qū)域溢價成交占比高，全國300城土地成交仍明顯下滑。重點(diǎn)22城年初至3月末央國企、混合所有制企業(yè)、地方國企和民企拿地比例分別為52%、3%、15%和30%，其中民企拿地加快復(fù)蘇，占比較22年全年的16%提升明顯；2）新房銷售改善是修復(fù)房企資產(chǎn)負(fù)債表和盤活產(chǎn)業(yè)鏈資金的最強(qiáng)引擎，后續(xù)新開工、施工以
|
|
