>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)大眾品跟蹤報告：大眾品，弱復蘇下的板塊亮點-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1296KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,彭俊霖,范子盼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期思考：弱復蘇驗證下近期板塊持續(xù)回調(diào)，不過機會并不缺乏，一是性價比品類需求較好，二是全年復蘇方向明確，充分回落后安全邊際已打開。我們在此前報告中判斷行情驅(qū)動逐步由預期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實業(yè)績，但是3月以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)、微觀需求恢復均低于預期，如禮贈品類節(jié)后補庫并未發(fā)生、餐飲人流恢復明顯但是客單價承壓。故階段性來看，一方面牛奶、軟飲料等低價高頻品類需求韌性更佳，另一方面量販零食/鎖鮮裝等提供更高性價比的品類放量較好。但展望全年，經(jīng)濟逐步回暖趨勢在，二季度起低基數(shù)下有望逐季改善，且近期股東會調(diào)研反饋企業(yè)信心和動作增多，當下板塊充分回調(diào)后，多數(shù)公司股價已回落至去年11月疫情防控優(yōu)化前的水平，布局機會逐步來臨。
近期行業(yè)跟蹤：
啤酒：高端化表現(xiàn)良好，旺季結(jié)構(gòu)升級與成本下行望超預期。受天氣、庫存及發(fā)貨節(jié)奏影響，4月龍頭銷量增速有所放緩，但預計仍實現(xiàn)高單-雙位數(shù)增長，且高端化表現(xiàn)較好，喜力保持較高雙位數(shù)增長，U8同增35%且1-4月進度符合預期，青啤山東地區(qū)1903及純生同增高雙位數(shù)-翻倍。5月起行業(yè)進入旺季，華東部分渠道反饋動銷態(tài)勢較好，雖銷量基數(shù)提高，但現(xiàn)飲復蘇之下結(jié)構(gòu)升級有望進一步加速，同時成本端Q1低價包材未完全兌現(xiàn)，但當下包材成本緩和趨勢愈發(fā)明朗，旺季成本下行有超預期潛力。
乳業(yè)：銷售穩(wěn)步復蘇，結(jié)構(gòu)有所修復。伊利4月液奶預計實現(xiàn)中個位數(shù)增長，環(huán)比已有明顯修復，且五一動銷同比向上恢復，高端白奶增速更優(yōu)，費用率延續(xù)下降，渠道庫存環(huán)比下降。蒙牛4月預計常溫奶及液態(tài)奶整體中個位數(shù)增長，新品乳飲料及其他品相加大鋪貨迎來修復或高增，低溫酸奶略有下降，鮮奶則在低基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)約50%高增。費用率同比持平，渠道庫存良性。預計新乳業(yè)4月主業(yè)實現(xiàn)中雙位數(shù)增長，環(huán)比Q1提速，唯品/南山/琴牌/天香等子公司增速快于整體，DTC渠道超額達成。
軟飲料：新品推廣順利，積極備戰(zhàn)旺季。東鵬4月預計延續(xù)20%+增長，終端動銷接近40%左右增長，整體庫存合理偏低，咖啡、補水等新品推廣順利，公司進行產(chǎn)線調(diào)整補充產(chǎn)能。農(nóng)夫1-5月小包裝水明顯恢復，飲料持續(xù)夯實無糖茶優(yōu)勢，今年擬增加市場投入，全年低雙位數(shù)目標增長。香飄飄即飲板塊雙位數(shù)以上增長，主要來自meco果汁茶，而凍檸茶&瓶裝奶茶試銷反饋較好，截至5月千人即飲團隊組建完畢，為即將到來的旺季銷售打好基礎(chǔ)。露露在淡季低基數(shù)基礎(chǔ)上4月同增約30%，但5月略有降速，主要系月度銷售節(jié)奏影響，今年加大南方市場激勵和新品嘗試。李子園4月銷售環(huán)比改善，0糖產(chǎn)品終端反饋良性，全年目標穩(wěn)步推進。
零食：產(chǎn)業(yè)紅利延展，渠道拓展積極。洽洽4月起動銷環(huán)比修復，經(jīng)營逐季改善。未來成長上，瓜子國際化、渠道深耕與品類拓展并進，堅果“禮贈”往下沉，“風味”往上打，年內(nèi)加速推進百萬終端，持續(xù)夯實全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。衛(wèi)龍1-4月經(jīng)營平穩(wěn)向好，提價對銷量的不利影響消除，當前輔銷人員數(shù)300出頭，5月繼續(xù)擴編，制造和管理效率不斷提升，公司23H2擬推新品類，同時積極提升面制品、魔芋爽分銷率。其他如甘源在渠道紅利下，4月訂單延續(xù)高增。
預制食品：大B積極恢復，整體呈現(xiàn)穩(wěn)增。安井4月主業(yè)預計同增20-30%，其中鎖鮮裝延續(xù)30+%高增，個別優(yōu)勢地區(qū)實現(xiàn)高雙位數(shù)同增，五一受益于促銷力度加大，動銷延續(xù)樂觀表現(xiàn)。千味延續(xù)Q1穩(wěn)增節(jié)奏，其中大B表現(xiàn)更優(yōu)，預計增速在30%以上。立高4月預計維持20-30%增長，5月受需求前置影響，日均訂單較上月基本接近，且公司新入局百勝體系，新品稀奶油360 PRO反饋良好，整體增長動力仍足?？祹煾捣奖忝鏄I(yè)務(wù)4月預計實現(xiàn)低個位數(shù)增長，單月進度90%左右，5月去庫存效果明顯，增速有望兩倍于前月，而6月低基數(shù)下預計增速達中個位數(shù)。
調(diào)味品：動銷表現(xiàn)走弱，費投布局積極。Q2淡季調(diào)味品動銷環(huán)比走弱，但各龍頭費投規(guī)劃積極，穩(wěn)步推進新品上市，同時部分壓力較大企業(yè)去庫存效果良好，行業(yè)整體經(jīng)營質(zhì)量趨于改善。千禾4月延續(xù)高增，受6-7月例庫檢修影響，預計5月經(jīng)銷商備貨庫存提升至2+月。海天4月累計完成全年32%進度，預計單月同增雙位數(shù)。榨菜4月份高基數(shù)下收入小幅下滑，渠道庫存環(huán)比進一步減輕，5月起加大推廣力度。天味受漲價及餐飲分流影響，當前庫存壓力較大。寶立C端略有壓力，但B端延續(xù)高增，同時飲品配料業(yè)務(wù)回暖，冷凍面團開始供貨。
連鎖：缺口逐步收窄，成本趨于平穩(wěn)。連鎖單店缺口預計收至中低個位數(shù)，后續(xù)伴隨終端消費力日漸修復和新品導入，企業(yè)經(jīng)營動能充分，而成本企穩(wěn)亦將為利潤提供優(yōu)化空間。絕味單店環(huán)比Q1進一步改善，且近期鴨副價格自高點回落，23年重點強調(diào)精準拿鋪，集中力量搶占高勢能點位，當前開店數(shù)量超預期。巴比受人口流動影響，預計單店較21年高峰仍有中個位數(shù)缺口，成本方面豬肉已鎖價至10月，疊加包材穩(wěn)中有降，預計全年成本較去年基本持平，同時公司新推出炒菜包子，當前四代門店反饋較好。
其他食品：安琪4月以來國內(nèi)酵母衍生品環(huán)比改善，海外歐美、中亞持續(xù)快速增長，
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