>> 安信國際-騰訊控股(700.HK)本土游戲業(yè)務(wù)復(fù)蘇，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化利潤率提升-230519
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：騰訊控股于5月17日發(fā)布了2023年Q1業(yè)績，期間公司總收入1499.9億元同比增長11%，高于市場預(yù)期，其中游戲業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，本土游戲市場收入同比增長6%超預(yù)期，海外游戲收入同比增長25%；廣告業(yè)務(wù)和金科企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)期內(nèi)修復(fù)，收入同比增長分別達到16.5%和13.9%；游戲業(yè)務(wù)恢復(fù)超預(yù)期帶來毛利率的顯著修復(fù)，毛利率同比增長3.4pct至45.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長27.4%至325億元，主要由于遞延稅項提升所致。
報告摘要
增值業(yè)務(wù)同比增長
23Q1公司的增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長9%，達到人民幣793億元。其中國際市場游戲收入增長25%，達到人民幣132億元，排除匯率影響實際增幅為18%，主要受益于《勝利女神：妮姬》和《Triple Match 3D》的強勁表現(xiàn)和《Valorant》的穩(wěn)健增長。本土市場游戲收入同比增長6%，達到人民幣351億元，主要受益于《王者榮耀》、《DNF》和《CF手游》收入的增加以及《暗區(qū)突圍》的增量收入。社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增長6%，達到人民幣310億元，主要受益于游戲內(nèi)虛擬道具銷售和音樂會員付費會員服務(wù)驅(qū)動。
廣告收入恢復(fù)
23Q1騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長17%，達到人民幣210億元，視頻號的新增收入來源、小程序廣告增長以及移動廣告聯(lián)盟的復(fù)蘇，行業(yè)廣告開支的復(fù)蘇促進了公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的增長。
金融科技及企業(yè)服務(wù)加速增長
23Q1公司金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長14%，達到人民幣487億元，相較于去年Q4加速增長。主要由于中國消費反彈帶來的商業(yè)支付活動恢復(fù)、云服務(wù)收入增加以及視頻號直播帶貨交易相關(guān)技術(shù)服務(wù)費的創(chuàng)收。
業(yè)務(wù)復(fù)蘇與降本增效持續(xù)
一季度公司視頻號使用量持續(xù)增長，用戶時長和播放量迅速上升，公司加緊培育視頻號創(chuàng)作者生態(tài)以及對新創(chuàng)作者的入駐扶持，提供更多的流量激勵，從國內(nèi)整個消費復(fù)蘇的環(huán)境來看，公司游戲、廣告和金融支付業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健增長；利潤率的提升也反映了公司收入結(jié)構(gòu)的改善和經(jīng)營效率的提升，公司正大力推進AI建設(shè)和云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把握基礎(chǔ)模型帶來的機會。
投資建議
展望后續(xù)我們認(rèn)為隨著降本增效推進，公司利潤率有望進一步提高，同時視頻號的商業(yè)化加速也給公司帶來新的增長驅(qū)動力。我們采用SOTP估值法，基于2022年預(yù)估增值服務(wù)16xPE、廣告業(yè)務(wù)20xPE和金融企業(yè)及云服務(wù)6xPS,以及0.9倍的估值系數(shù)，給予公司425.6港元，對應(yīng)2023年/2024年預(yù)計PE分別為26.5x與25.0x,較最近收市價格25.3%的漲幅，維持買入評級。
風(fēng)險提示：游戲業(yè)務(wù)不達預(yù)期；投資新業(yè)務(wù)發(fā)展影響業(yè)績；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策負面風(fēng)險等。
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