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2022年建材行業(yè)經(jīng)歷了過去十年至暗時(shí)刻，地產(chǎn)需求下滑至6~7年前水平，同比跌幅達(dá)到歷史最大，俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致原材料成本壓力維持高位，行業(yè)大多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。隨著去年底以來地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向及經(jīng)濟(jì)觸底迎來修復(fù)，行業(yè)壓力最大時(shí)刻已經(jīng)過去，2023年一季度消費(fèi)建材企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長，未來龍頭企業(yè)具備市占率提升和新品類拓展空間。
　　▍2022年建材板塊業(yè)績整體承壓。2022年，建材板塊營業(yè)收入合計(jì)8056億元，同比下降0.34%，在原材料壓力及地產(chǎn)需求下滑影響下，年初以來業(yè)績不斷放緩并在三季度觸底負(fù)增長36.58%，四季度隨著疫情防控政策放開，經(jīng)濟(jì)迎來修復(fù)，建材企業(yè)收入同比負(fù)增長幅度收窄至-5.57%，但剔除掉水泥行業(yè)的影響，年底由于發(fā)貨受到影響，其他建材企業(yè)全年整體業(yè)績承壓。在需求下降及個(gè)別地產(chǎn)公司暴雷影響下，各細(xì)分龍頭公司基本處于微利狀態(tài)，考慮到龍頭企業(yè)成本管控能力更優(yōu)，預(yù)計(jì)行業(yè)多數(shù)中小企業(yè)處于虧損狀態(tài)，供給端得到一定的出清。2023年一季度行業(yè)合計(jì)凈利潤同比下降63.86%，主要由于水泥及玻璃玻纖行業(yè)業(yè)績下降，但消費(fèi)建材公司業(yè)績迎來正增長。
　　▍水泥：量價(jià)齊跌，成本壓力維持高位。海螺水泥等8家龍頭水泥熟料銷量9.11億噸，同比下降17.51%，主要是龍頭公司為了維持行業(yè)供需平衡從而犧牲自身銷量；銷售均價(jià)同比下跌6.69%，單位毛利同比下降38.12%。但龍頭公司近年在不斷拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，海螺水泥、中國建材等6家公司2022年骨料業(yè)務(wù)收入合計(jì)為131.12億元，同比增長38.25%。
　　▍玻璃玻纖：行業(yè)多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。2022年玻璃均價(jià)同比下跌25.79%，成本端俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致油價(jià)高位，純堿價(jià)格同比上升22.14%，龍頭公司凈利潤合計(jì)下降48%。玻纖價(jià)格2022年價(jià)格前高后低，但出口較高拉高了上市公司平均售價(jià)，凈利潤平均上漲10%以上。
　　▍消費(fèi)建材：下半年毛利率企穩(wěn)，現(xiàn)金流得到改善。2022年俄烏戰(zhàn)爭推升油價(jià)帶動(dòng)原材料價(jià)格上升，上半年原材料壓力維持高位，但下半年隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期，成本壓力有所緩解，企業(yè)毛利率年底前迎來企穩(wěn)。地產(chǎn)需求下滑疊加應(yīng)收賬款減值壓力，導(dǎo)致下半年業(yè)績同比跌幅擴(kuò)大，只有偉星新材通過渠道下沉及拓展空白市場，業(yè)績逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)正增長。但經(jīng)歷過2021年以來的恒大等個(gè)別地產(chǎn)公司暴雷事件，部分企業(yè)在2022年加強(qiáng)了對(duì)地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的防控，現(xiàn)金流得到一定程度的改善。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游房地產(chǎn)及基建投資不及預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能過多，競爭格局惡化；原材料成本大幅波動(dòng)。
　　▍投資策略。隨著2022年底地產(chǎn)政策迎來轉(zhuǎn)向，二手房市場的恢復(fù)有望逐步傳導(dǎo)至拿地新開工，同時(shí)政策持續(xù)推動(dòng)保交樓落地，供給端行業(yè)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有限，推薦南玻A、旗濱集團(tuán)、信義玻璃；隨著需求恢復(fù)及成本壓力緩解，水泥行業(yè)盈利迎來觸底反彈，企業(yè)通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍具成長性，估值具備較高吸引力，推薦中國建材、海螺水泥、華新水泥。消費(fèi)建材子行業(yè)處于集中度加速提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化期，推薦堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、東方雨虹、北新建材、偉星新材、東鵬控股、科順股份、國檢集團(tuán)。其他非地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司推薦玉馬遮陽、中國巨石、長海股份、中材科技、石英股份。