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1Q23業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期
　　1Q23收入為1,500億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng)11%，較我們預(yù)期高5%，主要由于網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)和金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)恢復(fù)優(yōu)于我們預(yù)期；毛利率為45.5%，同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%至258億元；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比上升27%至325億元，較我們預(yù)期高12%。
　　國(guó)際游戲繼續(xù)改善，本土儲(chǔ)備支持后續(xù)增長(zhǎng)
　　1Q23國(guó)際市場(chǎng)游戲收入同比增長(zhǎng)25%至132億元，排除匯率影響后增長(zhǎng)18%，表現(xiàn)繼續(xù)改善，主要受近期發(fā)布的《勝利女神：妮姬》及《Triple Match 3D》的強(qiáng)勁表現(xiàn)及《VALORANT》的穩(wěn)健表現(xiàn)帶動(dòng)。本土市場(chǎng)游戲收入增速轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)6%至351億元，主要受惠于《王者榮耀》、《DnF》及《穿越火線手游》收入增加及近期發(fā)布的《暗區(qū)突圍》帶動(dòng)。預(yù)期常青游戲及《暗區(qū)突圍》等新游將可繼續(xù)支持游戲收入增加。此外，公司近期游戲發(fā)布會(huì)上公布了35款游戲產(chǎn)品和內(nèi)容，其中包括18款重磅游戲新品，逐步上線后將可陸續(xù)變現(xiàn)，有望帶動(dòng)后續(xù)收入保持快速增長(zhǎng)。
　　視頻號(hào)助力網(wǎng)絡(luò)廣告更快復(fù)蘇
　　1Q23網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比增長(zhǎng)17%至210億元，增速略有加快，主要受惠于視頻號(hào)新增收入來源、小程序中廣告增加及移動(dòng)廣告聯(lián)盟復(fù)蘇。視頻號(hào)使用時(shí)長(zhǎng)及播放量均迅速增長(zhǎng)，日活躍創(chuàng)作者數(shù)和日均視頻上傳量均同比增長(zhǎng)超100%，擁有過萬粉絲的創(chuàng)作者數(shù)為去年同期的三倍多，反映其內(nèi)容生態(tài)正快速成長(zhǎng)。視頻號(hào)的快速發(fā)展吸引了新廣告主及現(xiàn)有廣告主增加預(yù)算，其平均eCPM高于其他短視頻平臺(tái)，反映其具有較大的變現(xiàn)潛力。此外，公司在移動(dòng)廣告聯(lián)盟方面增加了高轉(zhuǎn)化率的廣告庫(kù)存。隨著消費(fèi)環(huán)境改善，部分行業(yè)廣告主支出增加，廣告行業(yè)有望逐步復(fù)蘇。視頻號(hào)的快速發(fā)展有望吸引更多廣告主，預(yù)期公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)可快于行業(yè)。
　　金融科技受惠于線下商業(yè)支付反彈，云業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有成效
　　1Q23金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)14%至487億元。金融科技同比增長(zhǎng)加快，主要受惠于疫情后居民外出增加帶來的線下商業(yè)支付活動(dòng)反彈。企業(yè)服務(wù)收入同比增速轉(zhuǎn)正，主要由于云服務(wù)銷售增加及視頻號(hào)開始收取直播帶貨交易技術(shù)服務(wù)費(fèi)；毛利率顯著提升，反映其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果顯著。
　　略微上調(diào)目標(biāo)價(jià)至470.00港元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們略微上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期23E/24E非國(guó)際財(cái)報(bào)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為1,337億/1,818億元，23E/24E非國(guó)際財(cái)報(bào)準(zhǔn)則EPS分別為14.03/19.08元。維持以30倍23年目標(biāo)PE進(jìn)行估值，相應(yīng)上略微調(diào)目標(biāo)價(jià)至470.00港元，潛在升幅達(dá)38.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）新游戲及海外拓展不及預(yù)期；（二）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期