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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　雙元科技（688623.SH）是在線測(cè)控和機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)提供商，在片材檢測(cè)領(lǐng)域市占率靠前。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.72億元，歸母凈利潤(rùn)0.96億元。截至2023年5月19日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為69.67倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為50.66倍和37.73倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是在線測(cè)控和機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)系統(tǒng)優(yōu)質(zhì)提供商，積極向上游核心部件拓展，實(shí)現(xiàn)了從核心部件自研到智能測(cè)控裝備系列產(chǎn)品的完善布局。公司拓展下游新能源電池、薄膜等多個(gè)領(lǐng)域，與下游比亞迪等龍頭企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定合作，在片材檢測(cè)領(lǐng)域市占率靠前。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為1478.57萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為5914.27萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額6.52億元，募投項(xiàng)目的實(shí)施將提升公司的生產(chǎn)能力，以匹配下游新能源行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司是生產(chǎn)過(guò)程質(zhì)量檢測(cè)及控制解決方案提供商。過(guò)程控制行業(yè)和機(jī)器視覺(jué)行業(yè)快速發(fā)展下，公司積極拓展新能源汽車(chē)領(lǐng)域自動(dòng)化測(cè)控及機(jī)器視覺(jué)智能檢測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品，加大客戶拓展力度，2020-2022年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到50.03%和52.25%。公司應(yīng)用于新能源電池領(lǐng)域的產(chǎn)品單價(jià)及單位成本較高、毛利相對(duì)較低，其營(yíng)收占比提升背景下公司整體毛利率有所下滑，但仍保持40%以上的較高水平。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：在線自動(dòng)化測(cè)控系統(tǒng)和機(jī)器視覺(jué)智能檢測(cè)系統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域較廣，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)應(yīng)用在新能源電池、光伏、造紙無(wú)紡布及其他膜材等產(chǎn)業(yè)中的測(cè)控及檢測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模超150億。其中，2021-2025年該兩大類產(chǎn)品在鋰電池領(lǐng)域的市場(chǎng)容量分別為29.09億元、36.06億元、48.49億元、92.13億元和131.81億元。過(guò)程控制及機(jī)器視覺(jué)行業(yè)參與者眾多，專注不同細(xì)分領(lǐng)域。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年5月19日）靜態(tài)市盈率為32.19倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇中控技術(shù)（688777.SH）、天準(zhǔn)科技（688003.SH）、精測(cè)電子（300567.SZ）、矩子科技（300802.SZ）、奧普特（688686.SH）、凌云光（688400.SH）作為可比公司。截至2023年5月19日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為69.67倍，對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為50.66倍和37.73倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源電池領(lǐng)域客戶集中度較高及大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)；2）重要原材料供應(yīng)不足和價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。