>> 中信證券-晨會(huì)-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 1092KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,徐濤,程強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍宏觀經(jīng)濟(jì)專題研究—庫(kù)存周期何時(shí)見底？
宏觀經(jīng)濟(jì)｜庫(kù)存周期的切換能夠?yàn)榻谑袌?chǎng)表現(xiàn)以及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期提供合理解釋。2000年至今，中國(guó)總共經(jīng)歷了7輪庫(kù)存周期，并且從2023年二季度開始，本輪庫(kù)存周期可能逐漸由主動(dòng)去庫(kù)存階段進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。分上中下游來看，中游裝備制造業(yè)、下游可選消費(fèi)中的多數(shù)行業(yè)庫(kù)存周期處于或接近見底回升位置，相關(guān)行業(yè)有可能較早迎來復(fù)蘇。根據(jù)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速、PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、PPI與庫(kù)存周期領(lǐng)先關(guān)系，我們推算得到，本輪庫(kù)存周期將最早于2023年3季度左右見底。
▍債市啟明系列—短端利率是否被高估了？
固定收益｜當(dāng)下短端利率分位數(shù)相對(duì)更高，但資金面相對(duì)寬松，短端利率是否被高估，以及后續(xù)是否會(huì)迎來“補(bǔ)降”行情值得關(guān)注。對(duì)比歷史上短端利率處于類似點(diǎn)位階段中國(guó)債與資金利率利差，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)下短端利率存在被高估的現(xiàn)象。后續(xù)資金面可能維持穩(wěn)中偏松格局，而短端利率“補(bǔ)降”后收益率曲線可能存在做平的空間。
▍電子行業(yè)半導(dǎo)體重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—日本半導(dǎo)體設(shè)備出口限制正式公告，料長(zhǎng)期帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)化加速
電子｜日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省正式公告針對(duì)高端半導(dǎo)體設(shè)備的出口管制措施，并將于7月開始實(shí)施，措施內(nèi)容符合我們先前預(yù)期。主要影響為清單內(nèi)的6大類23種高端半導(dǎo)體設(shè)備（或物項(xiàng)）未來對(duì)華出口需申請(qǐng)?jiān)S可證。中國(guó)大陸為日本主要半導(dǎo)體設(shè)備廠商的重要收入來源地區(qū)之一，出口限制主要針對(duì)先進(jìn)芯片制造，符合預(yù)期，否則若全面限制、日本半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會(huì)有較大沖擊。建議關(guān)注成熟制程擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)、先進(jìn)制程國(guó)產(chǎn)替代力度有望加大背景下的半導(dǎo)體設(shè)備/零部件環(huán)節(jié)。
▍銀行業(yè)調(diào)研快報(bào)—如何理解江浙地區(qū)的宏觀金融形勢(shì)？
銀行｜2023年以來江浙地區(qū)宏觀形勢(shì)穩(wěn)定，政府和國(guó)企融資需求積極，居民融資需求尚待恢復(fù)，新發(fā)貸款定價(jià)仍有下行，負(fù)債成本節(jié)約助力息差，信用風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健可控，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)格局穩(wěn)健。
▍金屬行業(yè)南美鋰鹽湖跟蹤（2023Q1）—銷量環(huán)比下滑，鋰價(jià)指引仍處于高位
金屬｜2023年第一季度鋰價(jià)同比上漲，帶動(dòng)南美鹽湖提鋰企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。南美鹽湖提鋰廠商減少對(duì)中國(guó)銷量，對(duì)2023年鋰價(jià)保持樂觀。智利政策擾動(dòng)加劇市場(chǎng)對(duì)鋰供應(yīng)擔(dān)憂，南美鹽湖鋰資源開發(fā)進(jìn)度或不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)鋰產(chǎn)能收縮，下游補(bǔ)庫(kù)需求回升，推動(dòng)鋰價(jià)反彈趨勢(shì)確立，預(yù)計(jì)處于歷史估值底部的鋰板塊將迎來反彈行情。建議關(guān)注鋰原料自給率高及出口業(yè)務(wù)占比較高的公司，推薦中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和永興材料，建議關(guān)注雅化集團(tuán)。
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