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核反應(yīng)堆稀貴金屬材料專(zhuān)精特新“小巨人”，2022營(yíng)收及凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)達(dá)40%
　　西安諾博爾稀貴金屬材料有限公司是西部金屬材料股份有限公司的控股子公司，2021年9月獲批第三批國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”稱(chēng)號(hào)。大量產(chǎn)品應(yīng)用于“神舟”、“嫦娥”、“長(zhǎng)征”、“天宮”等重點(diǎn)工程，取得了多項(xiàng)科研成果。營(yíng)收在經(jīng)歷2021年由于主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，民品貴金屬業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入下降所致的短期下滑之后，2022年重回增長(zhǎng)軌道，達(dá)到3.43億元同比增長(zhǎng)40.69%，2019-2022年CAGR11.28%。凈利潤(rùn)在2019-2022年CAGR達(dá)到34.16%，2022年凈利潤(rùn)4,057.33萬(wàn)元同比增長(zhǎng)39.77%。盈利能力逐年提升。從2019年低點(diǎn)至2022年，西諾稀貴的凈利率及ROE水平持續(xù)提升，2022年ROE達(dá)到16.68%，整體毛利率27.23%，凈利率11.84%。
　　國(guó)內(nèi)銀合金控制棒供應(yīng)商，反應(yīng)堆堆芯關(guān)鍵材料貢獻(xiàn)32%毛利
　　西諾稀貴產(chǎn)品具體包括核反應(yīng)堆堆芯關(guān)鍵材料、稀有難熔金屬（鉭、鈮等）和貴金屬三大類(lèi)，成功實(shí)現(xiàn)核電控制棒的國(guó)產(chǎn)化，打破了國(guó)外廠商對(duì)該部件的壟斷，是國(guó)內(nèi)的核電銀合金控制棒供應(yīng)商。從收入構(gòu)成情況來(lái)看，貴金屬材料為最主要的營(yíng)收貢獻(xiàn)項(xiàng)目，2022年收入占比達(dá)50%，而稀有難熔金屬材料占比25%，核反應(yīng)堆堆芯關(guān)鍵材料占比24%。毛利貢獻(xiàn)率方面，三大產(chǎn)品分項(xiàng)則較為接近，分別占比31%、35%、32%。2022年，前五大客戶(hù)均為軍工企業(yè)，銷(xiāo)售占比達(dá)到80%。西諾稀貴近年著力發(fā)展軍工產(chǎn)品，逐步降低毛利率更低的民品貴金屬產(chǎn)品占比。至2019年，徐州萬(wàn)澤貴金屬貿(mào)易有限公司為民品客戶(hù)，后期不再出現(xiàn)在前五大客戶(hù)名單中。
　　2010年后國(guó)內(nèi)控制棒均由西諾稀貴提供，換料+新增裝機(jī)帶動(dòng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　2010年至今，國(guó)內(nèi)新建核電站的控制棒基本都由西諾稀貴供應(yīng)，累計(jì)為超過(guò)30個(gè)核反應(yīng)堆提供控制棒。而在核電站反應(yīng)堆中，控制棒為重要組件之一?？刂瓢敉ㄟ^(guò)吸收部分鏈?zhǔn)椒磻?yīng)中的中子，實(shí)現(xiàn)堆芯剩余反應(yīng)性的控制、反應(yīng)堆啟動(dòng)、反應(yīng)堆停堆、反應(yīng)堆功率調(diào)節(jié)，展平堆芯軸向功率分布以及抑制氙振蕩等功能。截至2022年底，我國(guó)在建核電機(jī)組共24臺(tái)，中國(guó)大陸商用核電機(jī)組54臺(tái)，總裝機(jī)容量5682萬(wàn)千瓦，核電總裝機(jī)容量占全國(guó)電力裝機(jī)總量的2.2%。國(guó)內(nèi)在運(yùn)核電站用控制棒2021年陸續(xù)進(jìn)入換料階段，平均每年有2-3個(gè)機(jī)組的換料需求。以每年6-8個(gè)新建機(jī)組的裝機(jī)需求以及2-3個(gè)在運(yùn)機(jī)組換料需求，按照目前的價(jià)格測(cè)算，核電站用控制棒及堆芯用不銹鋼及鎳基合金每年的市場(chǎng)需求在2-3億元之間。此外，隨著我國(guó)重大國(guó)防項(xiàng)目的實(shí)施，軍用核材料的需求也有望快速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。