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事件概述
　　公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入1499.86億元，同比+10.7%；實(shí)現(xiàn)毛利681.82億元，同比+19.5%，毛利率45.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤404.29億元，同比+8.6%,經(jīng)營利潤率27.0%;經(jīng)調(diào)整凈利潤325.38億元，同比+27.4%,經(jīng)調(diào)整利潤率為21.7%。
　　增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，游戲收入大超預(yù)期
　　報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)增值服務(wù)收入793.37億元，同比+9%；其中1）游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入452.63億元，分地域來看，國內(nèi)游戲收入351億元，同比+6%，報(bào)告期內(nèi)《王者榮耀》《穿越火線》端手游流水創(chuàng)歷史新高，《金鏟鏟之戰(zhàn)》流水同比增長30%，《暗區(qū)突圍》流水及日活均創(chuàng)下新高；海外游戲?qū)崿F(xiàn)收入132億元，同比+25%，主要系核心端游《Valorant》一季度流水同比大漲30%，《PUBG》DAU恢復(fù)環(huán)比正增長，消除類游戲《Triple March 3D》在賽道內(nèi)表現(xiàn)出色，《勝利女神：妮姬》亦帶來增量。2）社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入310億元，同比+7%，主要系音樂訂閱與小游戲驅(qū)動增長。
　　廣告收入繼續(xù)向上，線下消費(fèi)回暖驅(qū)動FBS收入修復(fù)
　　報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)廣告收入209.64億元，同比+17%，主要得益于視頻號、小程序廣告及移動聯(lián)盟廣告復(fù)蘇，廣告主投放需求陸續(xù)回暖，目前視頻號投放eCPM已高于同類視頻平臺,創(chuàng)作生態(tài)日益完善，萬粉博主數(shù)量增長至去年同期三倍多；公司實(shí)現(xiàn)FBS收入487.01億元，同比+14%，線下商業(yè)支付需求反彈驅(qū)動金融服務(wù)收入增長，企業(yè)服務(wù)收入增速亦轉(zhuǎn)正，視頻號直播帶貨服務(wù)費(fèi)本季度起開始貢獻(xiàn)增量。
　　未來看點(diǎn)集中于游戲及視頻號表現(xiàn)，AI有望成為增長新乘數(shù)
　　1）公司頭部游戲基本盤堅(jiān)挺，管線儲備豐富，目前儲備中重點(diǎn)關(guān)注《DNF》手游，判斷隨著日韓IP解禁、端游改名并下架個別素材，手游有望實(shí)現(xiàn)版號變更，目前《DNF》手游已在韓國取得較好成績，我們將其視作本年增量流水的重要驅(qū)動。2）廣告業(yè)務(wù)供需兩端均有顯著回暖，我們認(rèn)為接下來應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注視頻號帶來的增量，電商快消等行業(yè)投放需求有望持續(xù)改善。3）公司流量及場景優(yōu)勢明確，正大力投入AI及云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們認(rèn)為游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、長短視頻等產(chǎn)品形態(tài)與AIGC技術(shù)高度契合，相關(guān)技術(shù)一旦落地，有望成為收入增長的重要驅(qū)動。
　　投資建議
　　我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收6216/6659/6958億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1572/1831/1964億元，對應(yīng)EPS為16.39/19.10/20.48元，參考2023年5月22日340.2港元/股收盤價，人民幣港元匯率為1.11，PE分別為24/20/19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　新游上線節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險；新游流水不及預(yù)期風(fēng)險；直播行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。