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繼春節(jié)后相繼走訪華北、華南、華東等地，我們近期再度走訪北京、上海、杭州、鄭州市場后發(fā)現(xiàn)：五一期間各類宴席場景帶動白酒消費(fèi)需求，名優(yōu)酒類表現(xiàn)保持穩(wěn)健。盡管2023年以來白酒恢復(fù)相較此前預(yù)期偏弱，但終端角度動銷確呈逐漸改善。展望下半年，各品牌望在三季度為中秋和國慶旺季實(shí)現(xiàn)積極備貨，看好動銷進(jìn)一步改善。投資觀點(diǎn)上，2023年以來，白酒消費(fèi)復(fù)蘇整體符合預(yù)期，但短期消費(fèi)信心不足大背景下板塊表現(xiàn)較弱。中長維度來看，白酒頭部企業(yè)成長空間依舊明確，估值回調(diào)后價值底部預(yù)計(jì)將逐漸顯現(xiàn)。看2023年，我們預(yù)計(jì)上半年酒企消化庫存搶份額為先，下半年期待景氣和信心向上共振帶動價格回升，在估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健、短期景氣邊際出現(xiàn)向上的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)任何邊際的抬升均將推動板塊表現(xiàn)，建議保持配置。具體建議：①持續(xù)配置高端，積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期、批價走勢，同時看好有效運(yùn)營終端、釋放較好動銷動作的次高端，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重啟背景下，建議關(guān)注今世緣、口子窖、老白干酒、伊力特等標(biāo)的景氣釋放。啤酒方面，消費(fèi)場景疫后逐漸恢復(fù)并將迎來暑期旺季，同時品牌在高端化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、成本壓力趨緩的基礎(chǔ)上盈利能力望持續(xù)提升，看好龍頭企業(yè)在2023Q2低基數(shù)下業(yè)績增長，并保持全年發(fā)展勢能，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。
　　▍北京調(diào)研反饋：動銷逐步改善，消費(fèi)勢能保持釋放。白酒今年以來動銷保持較為良性的逐步改善趨勢，但目前終端消費(fèi)預(yù)計(jì)仍未完全恢復(fù)至疫前水平。高端白酒中茅臺和五糧液動銷穩(wěn)定；次高端白酒受益于五一前后商務(wù)宴請及聚會場景下消費(fèi)增加，以汾酒青花20和劍南春為代表的次高端產(chǎn)品需求較高。整體看白酒消費(fèi)在宴席聚會等需求催化下逐漸好轉(zhuǎn)。
　　▍上海調(diào)研反饋：五一送禮需求旺盛，終端普遍對國慶旺季宴席場景恢復(fù)信心較強(qiáng)。飲用習(xí)慣方面，上海消費(fèi)者偏愛濃香高度酒、黃酒等品類，本地旺銷產(chǎn)品主要集中在劍南春、小糊涂仙、黃酒等。終端普遍反饋，五一期間白酒動銷受送禮需求驅(qū)動出現(xiàn)明顯恢復(fù)，但節(jié)奏上距年初市場預(yù)期的快速恢復(fù)仍有一定差距。終端普遍看好國慶雙節(jié)旺季婚宴等場景大幅回補(bǔ)帶來的動銷機(jī)會，計(jì)劃將于7-9月開始積極備貨。分場景來看，婚宴、壽宴、高端商務(wù)及送禮等場景保持升級趨勢；公司聚餐等普通商務(wù)場景存在一定降級；自飲場景消費(fèi)價格帶維持穩(wěn)定。
　　▍杭州調(diào)研反饋：消費(fèi)恢復(fù)良好，次高及以上保持需求。白酒消費(fèi)今年以來得到較好恢復(fù)，從商家反饋看整體動銷表現(xiàn)良性。高端白酒中茅臺、五糧液、瀘州老窖消費(fèi)基礎(chǔ)較為堅(jiān)實(shí)，高端商務(wù)宴請及送禮保持對高端白酒消費(fèi)的需求；次高端方面，劍南春、郎酒等次高端名酒整體動銷表現(xiàn)優(yōu)秀，受益于今年以來宴席及聚會場景的逐漸恢復(fù)。從消費(fèi)習(xí)慣看，地區(qū)內(nèi)對優(yōu)質(zhì)醬酒及名優(yōu)白酒有所偏好。
　　▍鄭州調(diào)研反饋：淡季銷售相對承壓，名優(yōu)白酒表現(xiàn)堅(jiān)挺。終端普遍反映各大廠商尤其是名酒品牌開啟一系列諸如開蓋掃碼的活動，此舉不僅意在刺激終端消費(fèi)者開瓶消費(fèi)，同時能夠有效定位防止異地竄貨行為，會對諸如百榮此類二批市場造成一定沖擊。從結(jié)構(gòu)上看，需求最為堅(jiān)挺的仍然是以茅五瀘為代表的高端名酒，但其中有部分經(jīng)銷商反映，經(jīng)典五糧液產(chǎn)品存在降價甩貨現(xiàn)象。此外中低端地產(chǎn)酒體現(xiàn)較好的消費(fèi)增長，但或存在一定消費(fèi)降級的現(xiàn)象。次高端白酒相對承壓，整體庫存水平存在一定壓力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：上述調(diào)研結(jié)果為點(diǎn)狀數(shù)據(jù)，并不一定代表企業(yè)整體情況；疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；新冠病毒再次感染影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競爭日益加??；食品安全問題等。
　　▍投資策略：2023年以來，白酒消費(fèi)復(fù)蘇整體符合預(yù)期，但短期消費(fèi)信心不足大背景下板塊表現(xiàn)較弱。中長維度來看，白酒頭部企業(yè)成長空間依舊明確，估值回調(diào)后價值底部將逐漸顯現(xiàn)?？?023年，我們預(yù)計(jì)上半年酒企消化庫存搶份額為先，下半年期待景氣和信心向上共振帶動價格回升，在估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健、短期景氣邊際出現(xiàn)向上的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)任何邊際的抬升均將推動板塊表現(xiàn)，建議保持配置。具體建議：①持續(xù)配置高端，積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期、批價走勢，同時看好有效運(yùn)營終端、釋放較好動銷動作的次高端，推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重啟背景下，建議關(guān)注今世緣、口子窖、老白干酒、伊力特等標(biāo)的景氣釋放。啤酒方面，消費(fèi)場景疫后逐漸恢復(fù)并將迎來暑期旺季，同時在高端化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、成本壓力緩解的基礎(chǔ)上盈利能力望持續(xù)提升，看好龍頭企業(yè)在2023Q2低基數(shù)下業(yè)績增長，并保持全年發(fā)展勢能，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。