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事件：遠(yuǎn)東宏信公布2023年一季度營運(yùn)數(shù)據(jù)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行，生息資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，集團(tuán)營業(yè)收入同比提升近5%，歸屬普通股股東應(yīng)佔(zhàn)溢利同比提升10%左右。同時(shí)子公司宏信建發(fā)布公告稱已于4月12日通過港交所聆訊。
　　融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，凈收益率穩(wěn)中有升。在2022年度報(bào)告中，公司融資租賃業(yè)務(wù)生息資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到約2,706億元，同比增長約5%；實(shí)現(xiàn)融資租賃收入約235億元，同比增長約5%。而在最新披露的一季度營運(yùn)概要中顯示，公司生息資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)實(shí)現(xiàn)增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長約5%；歸屬普通股股東應(yīng)占溢利同比提升10%左右
　　在凈收益率方面，2022年年報(bào)中顯示，公司業(yè)務(wù)凈利差NIS為3.94%，同比提升0.73個(gè)百分點(diǎn)；凈息差NIM為4.67%，同比提升0.61個(gè)百分點(diǎn)。公司在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)劇烈的2022年仍實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模與凈利潤雙增長，主要得益于公司長期深耕關(guān)系國計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，積極推進(jìn)客戶覆蓋策略，保持定價(jià)穩(wěn)定，持續(xù)夯實(shí)融資租賃客戶基礎(chǔ)。在最新披露的一季度營運(yùn)概要中公司則表示短期內(nèi)息差將整體保持穩(wěn)定。綜合來看，公司不斷深化融資多元化策略成果顯現(xiàn)，使得融資成本降低，未來凈利差有望實(shí)現(xiàn)長期提升，
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，不良資產(chǎn)率逐年降低。截至本報(bào)告期末，公司融資租賃業(yè)務(wù)不良資產(chǎn)率NPL為1.05%，較上年同期下降1個(gè)BP，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好；其中逾期30天以上生息資產(chǎn)比例為0.91%，較上年下降3個(gè)BP；NPL撥備覆蓋率約為240%，相較上年維持穩(wěn)定。近年來公司在資產(chǎn)質(zhì)量管理方面持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，保持穩(wěn)健審慎的會(huì)計(jì)政策，NPL水平持續(xù)處于行業(yè)一流水平。從歷史數(shù)據(jù)來看，公司NPL不良資產(chǎn)率自2019年起穩(wěn)步下降，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)不斷企穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)營信心與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司不良資產(chǎn)率將繼續(xù)保持下降態(tài)勢。
　　多元化產(chǎn)業(yè)布局打開業(yè)績第二增長點(diǎn)，宏信建發(fā)分拆上市通過聆訊上市在即。公司目前堅(jiān)持“金融+產(chǎn)業(yè)”雙布局，旗下?lián)碛泻晷沤òl(fā)與宏信健康兩家子公司，綜合業(yè)績貢獻(xiàn)度由2011年的3%提升至2022年的36%，正逐步發(fā)展為公司業(yè)績第二支柱。其中宏信建發(fā)是中國領(lǐng)先的設(shè)備運(yùn)營服務(wù)提供商，其設(shè)備覆蓋項(xiàng)目建設(shè)全周期，目前累計(jì)服務(wù)客戶達(dá)到約15.8萬家，資產(chǎn)規(guī)模約303億元，當(dāng)前公司高空作業(yè)平臺(tái)、新型支護(hù)系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)的保有量均為國內(nèi)第一。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76億元，同比增長29.51%；凈利潤9億元，同比增長約20%。同時(shí)，宏信建發(fā)于4月12日公布其已通過港交所聆訊，目前上市計(jì)劃正穩(wěn)步推進(jìn)。分拆上市將將進(jìn)一步提升宏信建發(fā)融資能力、經(jīng)營水平、與盈利能力，并持續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)有優(yōu)勢，帶動(dòng)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)業(yè)績進(jìn)一步增長，同時(shí)促進(jìn)集團(tuán)價(jià)值回歸估值正軌；集團(tuán)旗下另一子公司，宏信健康是中國大型的社會(huì)資本醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，擁有30家控股醫(yī)院，實(shí)際開放床位數(shù)約1.1萬張。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42億元，同比增長約5%；單床收入38萬元，同比增長約5.56%。隨著疫情波峰的逐步散去，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)有望回歸供需平衡正軌，公司業(yè)績未來可期。
　　因此，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年EPS分別為1.42/1.60/1.80/2.03元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為4.29x，推薦級(jí)別為“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策改變風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。