>> 中信證券-晨會-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 1236KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張若海,唐棟國,程強(qiáng) |
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▍宏觀經(jīng)濟(jì)專題研究—如何估計中國未來潛在增速？
宏觀經(jīng)濟(jì)｜當(dāng)前市場對于中國經(jīng)濟(jì)增速有逐級下臺階的悲觀預(yù)期，但這只是依賴過去經(jīng)濟(jì)運行趨勢形成的一種“適應(yīng)性預(yù)期”。從政策面上看，歷史上黨中央設(shè)置的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)基本均得以很好地完成，因此本次設(shè)置的到2035年實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻番的目標(biāo)有較大的概率實現(xiàn)。從必要性上看，在當(dāng)前國際形勢多變的新格局下，我國想在國際競爭中突圍，需要經(jīng)濟(jì)保持較高增速水平。從可行性上看，無論是供給側(cè)基于生產(chǎn)要素的測算還是需求側(cè)對人均資本存量和人均消費支出的國際比較，均表明我國未來的經(jīng)濟(jì)增長仍有較大空間。因此，不宜過分悲觀地看待未來中國的中長期經(jīng)濟(jì)增速，當(dāng)下政策的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)當(dāng)是扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。
▍ 2023年下半年基金投資策略—時光不語，靜待花開
金融產(chǎn)品｜相較于股票投資，基金持有體驗相對更優(yōu)，但基民順趨勢投資現(xiàn)象仍十分明顯，疊加A股行業(yè)輪動程度提升，策略配置、基金優(yōu)選是提升基金投資體驗的重要路徑。據(jù)此，我們對公募基金重分類并構(gòu)建了核心池指數(shù)和精選組合。綜合宏觀政策、股債性價比、基本面預(yù)期變化、機(jī)構(gòu)資金流動等維度，我們認(rèn)為，2023年下半年權(quán)益基金投資應(yīng)聚焦于價值風(fēng)格基金、1000指增，建議關(guān)注醫(yī)藥主題機(jī)會；固收上推薦平衡型“固收+”基金組合，純債基金關(guān)注利率反彈風(fēng)險。
▍ 2023年下半年ESG投資與企業(yè)治理展望—優(yōu)化評價體系，雙向賦能投資與企業(yè)治理
ESG｜2023年上半年國內(nèi)企業(yè)ESG治理水平穩(wěn)步提升，ESG報告披露率達(dá)34%，再創(chuàng)新高，ESG資管產(chǎn)品持續(xù)發(fā)行，體系建設(shè)逐漸完善。面向2023年下半年，我們認(rèn)為在中特估體系下ESG將迎來新一輪解讀和關(guān)注，ESG投資范圍將進(jìn)一步擴(kuò)容，投資方式更加多樣化，投研體系也需持續(xù)升級。因此我們響應(yīng)市場需求和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的國家戰(zhàn)略指引，優(yōu)化中信證券ESG評價體系，一方面更適應(yīng)投研場景，歷史分層效果穩(wěn)定，2017/10/31至2023/4/30期間多空組合收益達(dá)23.31%；另一方面，賦能企業(yè)ESG治理，分階段向企業(yè)提供ESG治理建議。
▍債市啟明系列—如何看待后續(xù)同業(yè)存單的利率走勢？
固定收益｜5月以來同業(yè)存單利率震蕩下行，目前已觸及較低水平，背后驅(qū)動因素主要是存單供給較少以及機(jī)構(gòu)配置力量加強(qiáng)?？紤]到后續(xù)信貸投放節(jié)奏大概率放緩，商業(yè)銀行負(fù)債端壓力減輕，同業(yè)存單利率仍有可能進(jìn)一步下行，但受到期規(guī)模抬升等因素影響，預(yù)計下行空間相對有限，可以適度配置或繼續(xù)持有。其中，短期限的同業(yè)存單由于前期下行幅度較大，后續(xù)或有回調(diào)可能，疊加跨月時點臨近，相較之下長期限存單更具配置性價比。
▍電力設(shè)備及新能源行業(yè)電網(wǎng)變革專題五—綜能升級構(gòu)筑基礎(chǔ)，微網(wǎng)聚合引領(lǐng)發(fā)展
電力設(shè)備及新能源｜終端能源電氣化和用戶側(cè)分布式能源增長推動了用電側(cè)的變革—形成源網(wǎng)荷儲協(xié)調(diào)的微網(wǎng)形態(tài)。從用電側(cè)的發(fā)展趨勢來看：短期的需求源于電力擴(kuò)容、分布式光伏、工商業(yè)儲能等硬件層升級，中期針對新興應(yīng)用場景的模式變革，長期逐步實現(xiàn)分散負(fù)荷和電源的聚合，構(gòu)建區(qū)域聚合的虛擬電廠。圍繞用電側(cè)的升級方向，用電側(cè)的增量環(huán)節(jié)主要包括EPCO、EMS、分布式光伏、工商業(yè)儲能、充換電等。我們建議關(guān)注增量環(huán)節(jié)的投資機(jī)會。
▍柳工（000528.SZ）投資價值分析報告—行業(yè)需求筑底企穩(wěn)，國企改革煥發(fā)新動能
機(jī)械｜公司是以裝載機(jī)和挖掘機(jī)等土方機(jī)械為核心的工程機(jī)械整機(jī)企業(yè)，在2023年國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)景氣度有望筑底回升的大背景下，公司傳統(tǒng)裝載機(jī)業(yè)務(wù)、挖機(jī)業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)。2022年公司通過吸收合并柳工有限完成整體上市，集團(tuán)資產(chǎn)注入后，公司產(chǎn)品線進(jìn)一步拓展，疊加公司海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增，2023年公司業(yè)績有望止跌回升。首次覆蓋、給予公司“買入”評級。
▍伊戈爾（002922.SZ）投資價值分析報告—夯實一個基本盤，受益雙領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略
主題策略｜公司看準(zhǔn)新能源產(chǎn)業(yè)趨勢，是新能源電感及變壓器龍頭。當(dāng)前公司照明業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)定，未來將持續(xù)受益于“新能源+數(shù)據(jù)中心”雙領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略。新能源上：公司光、儲業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)提升，我們預(yù)計一方面受益于光儲裝機(jī)量提升的行業(yè)增長貝塔，另一方面憑借綜合優(yōu)勢將不斷提升市場份額產(chǎn)生阿爾法；而光儲與車載技術(shù)同源，我們預(yù)計公司借力國產(chǎn)替代東風(fēng)，并憑借持續(xù)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢成為車載領(lǐng)域龍頭，充電樁領(lǐng)域公司將受益于綁定大客戶發(fā)展；數(shù)據(jù)中心上：巴拿馬電源性能更優(yōu)，是替代傳統(tǒng)的UPS、HVDC的下一代數(shù)據(jù)中心供電方案，公司為阿里巴巴在移相變壓器的唯一指定供應(yīng)商，料未來將充分受益于行業(yè)的發(fā)展?？紤]到公司依然處于快速成長期，我們預(yù)測公司2023/24/25年EPS分別為0.65/0.85/1.06元。綜合考慮絕對估值法及相對估值法，我們認(rèn)為公司的合理估值為68.5億元，對應(yīng)2023年目標(biāo)股價18元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍珠城科技（301280.SZ）投資價值分析報告—家電連接器領(lǐng)軍企業(yè)，拓展汽車、光伏/儲能連接器
主題策略
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