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微博發(fā)布23Q1業(yè)績(jī)，23Q1凈收入4.14億美元，同比-15%，依據(jù)固定匯率計(jì)算同比-7%，匯率不利影響較大；non-GAAP歸母凈利潤(rùn)1.11億美元，同比-16%。廣告主投放有所恢復(fù)，但仍較為謹(jǐn)慎；電商為增值服務(wù)業(yè)務(wù)帶來(lái)增量；探索AIGC輔助媒體賬號(hào)生成內(nèi)容、補(bǔ)充中長(zhǎng)尾內(nèi)容。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　廣告收入同比降幅收窄，投放預(yù)算恢復(fù)較為謹(jǐn)慎。23Q1公司廣告及營(yíng)銷收入3.55億美元，同比-16.8%，環(huán)比-9.0%；其中來(lái)自阿里廣告收入1827萬(wàn)美元，同比-29.5%；除阿里外廣告收入3.37億美元，同比-16.0%。各行業(yè)廣告主投放在疫情過(guò)后逐步恢復(fù)，但考慮宏觀環(huán)境仍較為謹(jǐn)慎；據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)內(nèi)容，2023年微博將加大力度獲取線下消費(fèi)廣告預(yù)算。2023年3月微博月活/日活用戶分別達(dá)到5.93/2.55億，同比凈增1100/300萬(wàn)用戶。
　　增值服務(wù)收入小幅增長(zhǎng)，電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。23Q1公司增值服務(wù)收入5748萬(wàn)美元，同比+1.7%，環(huán)比+1.8%。增值服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要得益于電商業(yè)務(wù)發(fā)展，公司大力推進(jìn)醫(yī)美等高ARPPU、線下O2O模式的品類實(shí)現(xiàn)閉環(huán)交易，該部分業(yè)務(wù)為增值服務(wù)帶來(lái)較大增量。
　　費(fèi)用收縮提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，投資收益貢獻(xiàn)非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。non-GAAP口徑下，23Q1毛利率79.9%，同比+1.0ppts；費(fèi)用總和2.06億美元，同比下降18.2%。據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)內(nèi)容，由于手機(jī)銷量增長(zhǎng)放緩，預(yù)裝機(jī)渠道營(yíng)銷費(fèi)用較為平穩(wěn)，另外公司在Q4末進(jìn)行了部分組織優(yōu)化，人力成本收縮在23Q1報(bào)表體現(xiàn)。23Q1經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為1.29億美元，同比-9.3%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率31%，同比+1.8ppts。23Q1非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2984萬(wàn)美元（vs.22Q1虧損1.64億美元），其中主要包括：1）持有的滴滴出行以及天下秀的股權(quán)產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)凈收益2760萬(wàn)美元；2）利息及其他收入凈額270萬(wàn)美元。
　　探索AIGC在社交媒體平臺(tái)上的應(yīng)用。據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)內(nèi)容，微博從2022年中已開始將AIGC技術(shù)應(yīng)用于防垃圾信息、防網(wǎng)暴等內(nèi)容審核方面。平臺(tái)內(nèi)容頭部效應(yīng)明顯，主要由官方媒體賬號(hào)、真人明星/紅人等提供，但中尾部?jī)?nèi)容不足，因此未來(lái)AIGC可以幫助頭部媒體賬號(hào)更高效生產(chǎn)內(nèi)容，以及通過(guò)自動(dòng)化生成方式補(bǔ)充中尾部?jī)?nèi)容，提升平臺(tái)活躍度。
　　估值
　　我們預(yù)期23Q2廣告收入會(huì)恢復(fù)小幅正增長(zhǎng)，但整體復(fù)蘇速度稍低于預(yù)期；成本費(fèi)用保持平穩(wěn)；考慮匯率負(fù)面影響，以及后續(xù)將每年逐步收購(gòu)假面科技股權(quán)，我們下調(diào)2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)至5.08/5.74/6.12億美元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；廣告投放低于預(yù)期；內(nèi)容監(jiān)管超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇。