>> 華創(chuàng)證券-理財(cái)新洞察系列之四：哪些理財(cái)公司在贖回潮中逆勢(shì)增長？-230526
| 上傳日期： |
2023/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2022年4月以來，銀行理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L約1.5萬億，多由理財(cái)公司貢獻(xiàn)，似乎走出了“贖回潮”的陰霾。但在凈值化的背景下，理財(cái)規(guī)模修復(fù)的持續(xù)性仍需觀察。分析前期受“贖回潮”影響偏小、規(guī)模逆勢(shì)增長的理財(cái)公司的行為模式，是探索未來驅(qū)動(dòng)銀行理財(cái)規(guī)模增長引擎的有效經(jīng)驗(yàn)借鑒。
一、理財(cái)公司現(xiàn)狀：“贖回潮”下的規(guī)模放量，主要是承接母行產(chǎn)品所致
2022年理財(cái)公司的產(chǎn)品規(guī)模為22.24萬億，較2021年增加3.11萬億，占全部理財(cái)機(jī)構(gòu)的80.4%，創(chuàng)歷史新高。盡管受“贖回潮”影響，但理財(cái)公司的產(chǎn)品規(guī)模實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，主要是大量母行的現(xiàn)金管理類理財(cái)（2022年大幅下降3.15萬億）以及定開式理財(cái)（2022年下降2.5萬億）轉(zhuǎn)入。
二、哪些理財(cái)公司在贖回潮中“真正”逆勢(shì)增長？
為剔除承接母行產(chǎn)品帶來的擾動(dòng)因素，按照集團(tuán)口徑對(duì)2022年各理財(cái)機(jī)構(gòu)管理產(chǎn)品規(guī)模變化進(jìn)行排序，可大致分為四個(gè)梯隊(duì)：
1、第一梯隊(duì)（規(guī)模增長超過1000億）：均為頭部股份行理財(cái)公司。2021年規(guī)模已位居前十，2022年規(guī)模逆勢(shì)增長后排名進(jìn)一步提升。
2、第二梯隊(duì)（規(guī)模增長0-1000億）：多為深耕二三線城市的城商行。背靠地緣優(yōu)勢(shì)、渠道較為下沉，且產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)置具備一定競爭力，粘性較高的客群在一定程度上可幫助理財(cái)公司走出贖回潮的負(fù)面影響。
3、第三梯隊(duì)（規(guī)模下跌0-1000億）：多為中小型股份行理財(cái)公司以及一線城市城商行。產(chǎn)品設(shè)置的業(yè)績基準(zhǔn)相對(duì)偏低，渠道優(yōu)勢(shì)不凸顯，受贖回潮影響2022年全年規(guī)模邊際下降。
4、第四梯隊(duì)（規(guī)模下跌超過1000億）：多為國有理財(cái)和其他頭部理財(cái)公司。體量較大的理財(cái)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理難度更大，受“贖回潮”擠兌影響也更加明顯。
三、規(guī)模逆勢(shì)增長理財(cái)公司：凈值管理能力、渠道優(yōu)勢(shì)等多因素加持
“贖回潮”中規(guī)模實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長的理財(cái)公司具備什么稟賦？本文針對(duì)第一梯隊(duì)三家理財(cái)公司進(jìn)行分析：
1、模式一：投資管理能力強(qiáng)、回撤小，以興銀理財(cái)為代表。2022年“低波”思路在興銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品端和投資端均有所踐行；過去3年產(chǎn)品的最大回撤均值不到-1%，處于偏低水平。
2、模式二：流動(dòng)性管理能力強(qiáng)，以信銀理財(cái)和光大理財(cái)為代表。資管產(chǎn)品是銀行理財(cái)流動(dòng)性管理的重要工具，信銀理財(cái)和光大理財(cái)配置資管產(chǎn)品比例較大，或有助于避免“贖回潮”踩踏式拋售下的凈值和規(guī)模損失。
3、錦上添花：渠道優(yōu)勢(shì)加持下，興銀理財(cái)和信銀理財(cái)成為2022年機(jī)構(gòu)理財(cái)規(guī)模增長的TOP2。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示興業(yè)銀行和中信銀行代銷理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量位居全市場(chǎng)前二。
后續(xù)來看，（1）“真凈值”背景下，驅(qū)動(dòng)銀行理財(cái)規(guī)模增長的引擎將從原來的“渠道為王”向提高凈值管理能力和渠道優(yōu)勢(shì)并舉的方向演變，單一的持有至到期策略或?qū)u行漸遠(yuǎn)，近期需要關(guān)注5月理財(cái)規(guī)模增量回落后對(duì)部分信用品種的行情驅(qū)動(dòng)或邊際減弱，長期繼續(xù)關(guān)注資金交易屬性增加可能會(huì)帶來配債行為模式的轉(zhuǎn)變。（2）理財(cái)提高凈值管理能力的發(fā)展路徑并不單一，規(guī)模逆勢(shì)增長的理財(cái)公司關(guān)于穩(wěn)健投資策略、適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品部署、做好流動(dòng)性管理等多方面的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒，在短期投資者偏好難以快速逆轉(zhuǎn)的情況下，“低波”產(chǎn)品創(chuàng)新或持續(xù)推進(jìn)，降低期限錯(cuò)配的思路下銀行理財(cái)買短的趨勢(shì)或延續(xù)。（3）公募基金作為流動(dòng)性管理的工具屬性或愈發(fā)突出，委外合作繼續(xù)發(fā)展后，關(guān)注資金偏好差異對(duì)債市的影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)規(guī)模增長不及預(yù)期，數(shù)據(jù)口徑統(tǒng)計(jì)存在誤差
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