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投資要點(diǎn)
　　事件：我們近期參加了五糧液公司股東大會(huì)，會(huì)上公司就2022年公司經(jīng)營情況、未來發(fā)展目標(biāo)等方面進(jìn)行了充分介紹，我們總結(jié)反饋如下：
　　經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，持續(xù)保持戰(zhàn)略定力。2022年公司營收突破700億元，連續(xù)7年?duì)I收利潤總額保證兩位數(shù)增長，公司在宏觀向好的發(fā)展窗口期、政策加碼的戰(zhàn)略機(jī)遇期、行業(yè)集中的結(jié)構(gòu)紅利期三重疊加下，將繼續(xù)通過著力提升名酒產(chǎn)量、持續(xù)追求卓著品牌、持續(xù)深化營銷改革等方式塑造中國酒王新形象，持續(xù)提升品牌影響力。
　　完善1+3產(chǎn)品矩陣，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司將繼續(xù)鞏固提升八代五糧液千元價(jià)位帶核心大單品地位，堅(jiān)持經(jīng)典五糧液核心戰(zhàn)略產(chǎn)品地位，針對性推出限量定制版經(jīng)典系列產(chǎn)品。濃香系列酒方面，集中力量打造五糧春、五糧醇、特頭曲、尖莊4大單品，五糧春在五一期間開瓶達(dá)到10萬瓶，創(chuàng)歷史新高，主要是以新品為核心大單品鞏固次高端核心地位；五糧醇通過宴席政策投放擴(kuò)大市場份額；五糧特曲精彩版、五糧頭曲紅玉版作為大單品，尖莊做大盒裝酒以及核心終端持續(xù)建設(shè)。低度酒方面，堅(jiān)持低度不低價(jià)，公司為行業(yè)內(nèi)最早實(shí)施低度酒戰(zhàn)略，通過紅包掃碼持續(xù)拉動(dòng)開瓶，文化酒為公司首創(chuàng)，也是公司今年發(fā)展重點(diǎn)之一。
　　實(shí)際動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀，量價(jià)反饋積極。動(dòng)銷方面，五一期間全國26個(gè)大區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，庫存處于良性區(qū)間。量價(jià)方面，當(dāng)前公司價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，通過積極努力開拓線上市場（提高直銷收入）、拓展海外市場、加大文化酒/創(chuàng)意酒/紫氣東來低度酒銷售等方式逐步推高噸酒價(jià)格，進(jìn)一步理順渠道價(jià)格。
　　深化營銷改革，優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)。渠道建設(shè)方面，優(yōu)化傳統(tǒng)經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，推行扶商、優(yōu)商、強(qiáng)商，大力推進(jìn)直營和新興創(chuàng)新渠道建設(shè)，優(yōu)化抖音天貓平臺店鋪矩陣，推進(jìn)快手平臺首批專賣店鋪開。消費(fèi)者培育方面，提高精度，做好宴席、禮贈(zèng)、收藏場景，通過強(qiáng)化會(huì)員體系、提升效率做好消費(fèi)者服務(wù)。市場管理方面，渠道管控做好市場有效投放、增厚渠道利潤，做大價(jià)差收益，做好個(gè)性化產(chǎn)品收益，做精正向激勵(lì)收益。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司23年穩(wěn)中求進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能充足，我們維持23年-25年歸母凈利潤316、364、413億，同比+18%/15%/14%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為21/18/16倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。