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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　客戶保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求仍在高位，壽險(xiǎn)及萬能險(xiǎn)增長景氣，健康險(xiǎn)增速回暖；車險(xiǎn)及非車共同推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)定增長；保險(xiǎn)資金余額穩(wěn)健提升，Q1投資收益率改善，維持“增持”。
　　摘要：
　　客戶保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求旺盛下壽險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)銷售向好，健康險(xiǎn)增速回暖：1-4月保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入為23,033億元，同比+9.8%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-4月原保費(fèi)累計(jì)收入17,134億元，同比+9.6%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為13,947億元、3,016億元和171億元，同比分別+11.8%、+2.0%和-11.4%。4月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,674億元，同比+19.6%（前值為+18.1%），預(yù)計(jì)主要為低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶對保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄的需求維持高位疊加客戶對未來產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)的擔(dān)憂而集中購買所致；健康險(xiǎn)單月631億元，同比+5.3%（前值為-0.2%），預(yù)計(jì)主要為重疾基數(shù)已跌至低點(diǎn)，同時(shí)保險(xiǎn)公司基于客戶需求升級(jí)產(chǎn)品和服務(wù)。帶來需求企穩(wěn)；意外險(xiǎn)4月39億元，同比-13.5%（前值為-9.4%），預(yù)計(jì)主要為過往長期意外險(xiǎn)銷售透支了當(dāng)期的意外險(xiǎn)需求。1-4月保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬能險(xiǎn)）3,186億元，同比+0.6%，4月保戶投資款新增交費(fèi)同比+2.7%，預(yù)計(jì)主要為保險(xiǎn)公司采用年金+萬能的產(chǎn)品組合滿足客戶的儲(chǔ)蓄需求所致；投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)60億元，同比-48.8%，4月單月同比-47.5%，預(yù)計(jì)股市波動(dòng)影響下居民對于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品需求仍在低位。
　　新車銷量快速增長推動(dòng)車險(xiǎn)增速穩(wěn)定增長，責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)是非車主要驅(qū)動(dòng)力：1-4月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入5,899億元，同比+10.3%（前值為+10.5%），其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為2,765億元和3,135億元，同比分別+6.2%（前值為+6.2%）和+14.3%（前值為+14.2%）。4月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,232億元，同比+9.8%（前值為+9.8%），其中車險(xiǎn)原保費(fèi)收入678億元，同比+6.2%（前值為+5.4%），預(yù)計(jì)主要為22年同期低基數(shù)下新車銷量同比+55.6%（前值為+0.3%）帶來保費(fèi)增長。4月非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入554億元，同比+14.6%（前值為+13.3%），責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)是主要驅(qū)動(dòng)因素，其中責(zé)任險(xiǎn)創(chuàng)新險(xiǎn)種不斷增加推動(dòng)同比+21.5%（前值為18.3%）；農(nóng)險(xiǎn)受承保節(jié)奏影響增速小幅回落，同比+20.8%（前值為+22.6%）。
　　保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額穩(wěn)定增長，一季度投資收益率改善：1-4月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額26.11萬億元，較上年末+4.2%（前值為+3.9%），資本市場改善利好市價(jià)提升。大類資產(chǎn)配置上，把握固收機(jī)會(huì)主動(dòng)增加債券配置，4月末債券占比環(huán)比+0.5pt至42.6%；股票基金占比整體穩(wěn)定，環(huán)比+0.1pt至12.9%，銀行存款占比環(huán)比-0.6pt至10.3%。得益于23Q1資本市場回暖，保險(xiǎn)行業(yè)年化綜合收益率改善至5.24%（較上年末+3.41pt），年化財(cái)務(wù)收益率3.40%（較上年末-0.36pt）。
　　投資建議：客戶保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求仍在高位，預(yù)計(jì)23年NBV正增長確定性極強(qiáng)，短期政策對新單銷售的影響不改長期行業(yè)復(fù)蘇邏輯，維持“增持”。建議增持堅(jiān)定推進(jìn)壽險(xiǎn)改革成效初顯的中國太保、中國平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管不確定性；壽險(xiǎn)改革不及預(yù)期；資本市場波動(dòng)。