>> 安信證券-國家級新區(qū)城投平臺梳理(6)：南京江北新區(qū)-230527
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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江北新區(qū)于2015年6月經(jīng)國務(wù)院批復(fù)成為我國第13個國家級新區(qū)，是江蘇省內(nèi)唯一的國家級新區(qū)，也是自貿(mào)試驗區(qū)南京片區(qū)所在地，具有“三區(qū)一平臺”的高戰(zhàn)略定位。江北新區(qū)位于南京市長江以北，包括浦口區(qū)、六合區(qū)部分區(qū)域和棲霞區(qū)八卦洲街道，覆蓋南京高新區(qū)、南京海峽兩岸科工園等5個國家級或省級園區(qū)和南京港西壩、七壩2個港區(qū)，規(guī)劃面積788平方公里。新區(qū)劃分為直管區(qū)、共建區(qū)、協(xié)調(diào)區(qū)三部分，其中直管區(qū)面積386平方公里，常住人口約108萬人，由新區(qū)管委會負責(zé)經(jīng)濟管理、城市建設(shè)管理、社會事務(wù)和社會管理，行使省、市依法賦予的和區(qū)級的行政管理權(quán)限。
江北新區(qū)基本面：經(jīng)濟實力方面，江北新區(qū)直管區(qū)近年來經(jīng)濟增長較快，GDP總量占南京市GDP比重逐年上升，但在幾個東部新區(qū)中處于中下水平。財政收入方面，江北新區(qū)直管區(qū)財政自給率較高，2018-2021年維持在140%以上，但受疫情及退稅減稅降費政策影響，2022年財政自給率大幅下滑至96.6%；財力對土地出讓收入較為依賴，政府性基金收入占比（政府性基金收入/（政府性基金收入+一般公共預(yù)算收入+上級補助收入））均在55%左右。債務(wù)方面，江北新區(qū)窄口徑負債率及窄口徑債務(wù)率均較低，近年來窄口徑負債率穩(wěn)定在12%-15%之間，窄口徑債務(wù)率不足60%，但2022年受一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入大幅減少影響，窄口徑債務(wù)率大幅上升至94.0%。人口方面，江北新區(qū)是南京市新增人口的重要承載區(qū)，近年人口持續(xù)凈流入，2017-2021年新區(qū)重要組成部分的浦口區(qū)人口凈流入高達40.3萬人，在南京各區(qū)縣中位列第二位。
江北新區(qū)具備一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，區(qū)域內(nèi)擁有5個國家級、省級園區(qū)，自成立以來錨定“三區(qū)一平臺”戰(zhàn)略定位，緊扣“兩城一中心”產(chǎn)業(yè)方向，依托原有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，實施“做強做精優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)”和“積極培育新興產(chǎn)業(yè)”發(fā)展的戰(zhàn)略，目前已形成“3+3+X”的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，即傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，已形成新材料、高端裝備制造、汽車及軌道交通3大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)；新興產(chǎn)業(yè)方面，集成電路、生命健康、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)集群初顯成效，正聚力打造集成電路、生命健康兩大千億級產(chǎn)業(yè)集群。
江北新區(qū)內(nèi)共8家發(fā)債平臺，整體呈現(xiàn)出“1+1+N”的開發(fā)模式，即“揚子國資+江北建投+各開發(fā)子平臺”，其中揚子國資為江北新區(qū)管委會全資子公司，其作為主平臺，通過控股多家子平臺統(tǒng)籌整個江北新區(qū)開發(fā)建設(shè)；江北建投則由江北新區(qū)管委會通過全資子公司江北國資控股。業(yè)務(wù)分工方面，江北新區(qū)內(nèi)各平臺職能定位清晰，分工明確，揚子國資聚焦于江北新區(qū)核心區(qū)及自貿(mào)區(qū)建設(shè)，項目投建主要由子公司江北產(chǎn)投和江北公用負責(zé)；江北建投則負責(zé)江北新材料科技園市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及園區(qū)服務(wù)。平臺債務(wù)方面，本文對江北建投、揚子國資及其一級發(fā)債子平臺江北產(chǎn)投、江北公用進行分析，具有以下特征：（1）主平臺揚子國資有息債務(wù)規(guī)模增長較快，但近年揚子國資及其他多數(shù)發(fā)債平臺增速均有所放緩,其中揚子國資本部、江北建投與江北公用2022年有息債務(wù)規(guī)模有小幅壓降；（2）江北新區(qū)各平臺中，揚子國資以銀行貸款為主，其他發(fā)債平臺債券融資占比均較高，江北產(chǎn)投存在一定比例的非標(biāo)；（3）江北新區(qū)4家主要發(fā)債平臺短期有息債務(wù)占比均不高，但2023-2025年為債券到期高峰，面臨一定債券本息兌付壓力。對外擔(dān)保方面，江北新區(qū)各發(fā)債城投平臺的對外擔(dān)保比例均不高。市場表現(xiàn)方面，江北建投、揚子國資及其6家子/孫平臺已發(fā)行的公募債，以其近三月（以2023年5月24日為計算起點）的成交數(shù)據(jù)為樣本，觀測江北新區(qū)平臺的市場表現(xiàn)。揚子國資、江北產(chǎn)投、江北建投發(fā)行的債券為成交主力，揚子國資、江北產(chǎn)投成交期限為0-8年，江北建投為0-3年，三家平臺主要加權(quán)YTM主要集中于2.0%-4.5%；江北公用和南京軟件成交筆數(shù)較少，兩家平臺主要加權(quán)YTM所在區(qū)間分別為2.9%-3.7%、6.4%-7.6%。
風(fēng)險提示：信息搜集不全、城投融資政策調(diào)整超預(yù)期等。
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