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主營(yíng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，利潤(rùn)明顯改善。2018-2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.27上升至111.18億元。公司歸母凈利潤(rùn)水平在2022年大幅提升，至8.54億元，同比+358.98%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.11億元，同比+8.49%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比-11.35%。
　　發(fā)電配電共同發(fā)展，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提高。全年發(fā)電量完成59.47億千瓦時(shí)，同比+6.07%；市場(chǎng)化交易總電量53.96億千瓦時(shí)，同比+12.40%。實(shí)現(xiàn)了電力主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，創(chuàng)成立以來(lái)歷史最好利潤(rùn)水平。發(fā)電方面：公司控股發(fā)電企業(yè)山西陽(yáng)光發(fā)電有限責(zé)任公司總裝機(jī)容量為4×320MW熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電機(jī)組；配電方面：公司負(fù)責(zé)山西省3市12個(gè)縣（區(qū)）的供配電業(yè)務(wù)。根據(jù)公司2022年年報(bào)分項(xiàng)利潤(rùn)拆分，公司共有火力發(fā)電、電網(wǎng)配電和其他分部三部分組成，凈利潤(rùn)分別為0.11/5.16/3.26億元。
　　綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，打造資產(chǎn)上市平臺(tái)。公司先期擬擇優(yōu)注入朗德公司，向裝備制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但高端裝備制造產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，短期難以注入上市公司，因此及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略定位，終止裝備資產(chǎn)股權(quán)收購(gòu)，推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。晉能控股集團(tuán)支持公司作為其“清潔能源”資本運(yùn)作上市平臺(tái)，終止裝備資產(chǎn)股權(quán)收購(gòu)。同時(shí)響應(yīng)國(guó)家“雙碳”政策，積極拓展清潔能源業(yè)務(wù)，全盤謀劃集團(tuán)清潔能源資產(chǎn)證券化。2022年底完成公司經(jīng)營(yíng)范圍調(diào)整并配套修改公司章程，明確發(fā)展路徑，推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。在清潔能源領(lǐng)域，集團(tuán)在運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)約600萬(wàn)千瓦，主要為山西省內(nèi)的風(fēng)光電力資產(chǎn)。
　　政策助力清潔能源產(chǎn)業(yè)布局，著力打造區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群。2023年4月，省能源局、省工信廳印發(fā)了《山西省光伏產(chǎn)業(yè)鏈2023年行動(dòng)方案》，明確提出，到今年底，力爭(zhēng)省內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)綜合產(chǎn)能穩(wěn)定在20GW以上，產(chǎn)業(yè)鏈“延鏈”“補(bǔ)鏈”取得實(shí)效。
　　盈利預(yù)測(cè)：維持公司“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為112.22/125.59/135.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.88/9.39/999億元，PE分別為11.52x/10.89x/10.24x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際形勢(shì)變化大幅超過(guò)預(yù)期；公司發(fā)電、配電業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期；煤炭投資收益變化超過(guò)預(yù)期；清潔能源產(chǎn)業(yè)注入進(jìn)程不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)與估值模型不及預(yù)期