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護(hù)膚大盤(pán)表現(xiàn)：一季度承壓，3月起增速轉(zhuǎn)正
　　整體情況：一季度整體承壓，四月需求修復(fù)。一季度由于渠道分流、以及1月電商發(fā)貨受阻的影響，1-4月份天貓護(hù)膚品類(lèi)整體下滑8.3%，分月度看1-2月、3月、4月分別變動(dòng)-17%、0.14%、0.46%，3月護(hù)膚大盤(pán)轉(zhuǎn)正，4月份延續(xù)增長(zhǎng)，3-4月份需求開(kāi)始修復(fù)階段。
　　分品類(lèi)情況：面霜、潔面、防曬類(lèi)相對(duì)韌性。目前一季度以來(lái)整體品類(lèi)均有所下滑，其中面霜、潔面、防曬相對(duì)降幅較小。其中防曬、面部護(hù)理套盒、面膜、面部精華、面霜、卸妝、潔面產(chǎn)品分別下滑4.8%、9.3%、11%、14.8%、0.3%、13.9%、1.5%。
　　投資邏輯：大促來(lái)臨，優(yōu)選勢(shì)能向上品牌　
　　今年以來(lái)雖然整體天貓美妝品類(lèi)呈現(xiàn)一定增長(zhǎng)壓力，但結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)仍蘊(yùn)含其中：1）國(guó)貨的相對(duì)優(yōu)勢(shì)：國(guó)貨憑借近年以來(lái)?yè)肀щ娚糖婪床赶M(fèi)趨勢(shì)洞察能力，深入基礎(chǔ)研究賦能研發(fā)能力，兩個(gè)美妝品牌的重要底層能力得到長(zhǎng)足進(jìn)步，今年天貓渠道國(guó)貨品牌的相對(duì)優(yōu)勢(shì)更加顯著；2）大眾價(jià)格帶的增長(zhǎng)韌性：消費(fèi)者在今年的美妝產(chǎn)品選擇上或更加理性，定位偏大眾、功效宣稱(chēng)突出的品牌增長(zhǎng)具備韌性。綜合以上兩點(diǎn)，我們認(rèn)為定位大眾為主、切入功效賽道的國(guó)貨品牌將有望迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大時(shí)期。
　　結(jié)合當(dāng)下618大促即將來(lái)臨的背景，我們推薦品牌勢(shì)能趨勢(shì)向上、產(chǎn)品綜合推新能力優(yōu)異且定位上具備功效特色的國(guó)貨品牌，推薦：主品牌品牌力仍處于提升周期、子品牌推新提速的珀萊雅，產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新疊加迸發(fā)品牌煥新機(jī)遇、估值具備較強(qiáng)性?xún)r(jià)比的巨子生物，從管理改善逐步走向經(jīng)營(yíng)改善、需求和品牌韌性猶存、高頻數(shù)據(jù)拐點(diǎn)已現(xiàn)的貝泰妮，建議重點(diǎn)關(guān)注水羊股份、福瑞達(dá)和丸美股份邊際改善的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　居民收入恢復(fù)不達(dá)預(yù)期：若居民可支配收入增長(zhǎng)和購(gòu)買(mǎi)力提升不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)者對(duì)自身健康關(guān)注以及在美容護(hù)理相關(guān)的支出增長(zhǎng)較慢或出現(xiàn)下降，對(duì)于行業(yè)需求存在不利影響。
　　新產(chǎn)品推出不達(dá)預(yù)期：公司新產(chǎn)品研發(fā)成功后均需要結(jié)合其產(chǎn)品特征、銷(xiāo)售模式、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等因素有針對(duì)性地開(kāi)展市場(chǎng)推廣活動(dòng)，若品牌針對(duì)新產(chǎn)品制定的市場(chǎng)定位未能適應(yīng)市場(chǎng)需求，或者未能采取適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)推廣策略、未能有效維護(hù)渠道，新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣存在無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推出存在不達(dá)預(yù)期可能。