>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債2023年下半年投資策略：擁抱波動，靜候花開-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 2684KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
余經(jīng)緯 |
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今年上半年在強預期和弱現(xiàn)實的背景下，轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場以結(jié)構(gòu)性行情為主
股性估值中樞維持震蕩，避免線性預期下的估值推斷
今年年初許多投資者預期股性估值在上半年還會大幅回落，錯過了上半年最好的加倉時點和配置機會
轉(zhuǎn)債市場規(guī)模雖然增長但是關(guān)注度并不弱，雖然諸多資金撤出市場但需求仍有底
部分投資者對轉(zhuǎn)債市場估值的計算方法有誤，需要充分考慮結(jié)構(gòu)性因素和條款擾動，估值計算正確是做出占優(yōu)決策的前提
擾動增多，分化加大
新舊擾動因素齊聚，“意料之外，情理之中”：到期贖回風險、退市風險、高價轉(zhuǎn)債正股發(fā)定增造成轉(zhuǎn)股價格大幅調(diào)整風險
轉(zhuǎn)債投資進入深水區(qū)，個券收益率分化相較于2021年和2022年都更大
策略選對，事半功倍
2023年截至5月19日，僅配置AA+以上轉(zhuǎn)債也可以收獲穩(wěn)穩(wěn)的幸福，如果進一步配置長期下跌的TMT方向，僅做等權(quán)重配置更能收益頗豐
轉(zhuǎn)債投資核心邏輯還是回歸本源，買轉(zhuǎn)債買的是收益風險不對稱，可以是市場長期不看好的方向的逆襲，也可以是買某個因子對應(yīng)的概率
2023年下半年可轉(zhuǎn)債策略展望：擁抱波動，靜候花開
經(jīng)濟的恢復是循序漸進的而非一蹴而就的，長期累積的結(jié)構(gòu)性問題也需要時間消化，強大的外生刺激與干預或需留作儲備，在此背景下，我們認為2023年下半年轉(zhuǎn)債市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主
重點可以關(guān)注幾條主線：大金融、高端制造與新材料、基建和地產(chǎn)后周期、數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥、生豬養(yǎng)殖
風險因素：市場流動性大幅波動，無風險利率大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預期，正股股價超預期波動，轉(zhuǎn)股價格超預期波動，正股與轉(zhuǎn)債退市風險，轉(zhuǎn)債贖回風險
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