>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：靜待復(fù)蘇-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1853KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場正處于磨底階段，雖然市場擾動因素仍未完結(jié)，但是在沒有新的“黑天鵝”事件發(fā)生的背景下，市場已經(jīng)逐步走出沖擊最為嚴(yán)重的時間段。從轉(zhuǎn)債市場估值水平來看，上周也快速修復(fù)。今年以來估值波動幅度較去年明顯收窄，雖然估值仍有時對市場產(chǎn)生擾動，但難以成為核心驅(qū)動力量。我們重點(diǎn)關(guān)注信用風(fēng)險沖擊后帶來的配置窗口期，個券結(jié)構(gòu)性機(jī)會也依然明顯，在當(dāng)前時點(diǎn)我們建議投資者以積極的心態(tài)看待市場，尋找正股驅(qū)動邏輯下的機(jī)會。
▍轉(zhuǎn)債市場小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于406.33點(diǎn)，周上漲0.90%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1722.28點(diǎn)，周上漲1.62%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1476.13點(diǎn)，周上漲2.72%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額502.55億元，日均環(huán)比下降22.70%；最后一個交易日平均轉(zhuǎn)債價格為128.94元，周下跌1.44%；最后一個交易日平均平價為93.53元，周下降1.33%。
▍靜待復(fù)蘇。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場小幅上漲，成交額有所回落。
▍上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求仍然相對承壓，基本面恢復(fù)節(jié)奏放緩。由于缺乏強(qiáng)大的外生刺激與干預(yù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的不僅是服務(wù)業(yè)漸進(jìn)恢復(fù)需要時間的問題，還疊加了行業(yè)性、全球性、價格周期性因素帶來的經(jīng)濟(jì)增速下行壓力。但隨著經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期降至冰點(diǎn)，主題博弈難以持久，業(yè)績驅(qū)動策略有效性可能提高，是良好的低位布局時間點(diǎn)。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是盈利疊加估值修復(fù)背景下的大金融板塊；二是高端制造相關(guān)方向，圍繞政策推動和業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期，建議關(guān)注半導(dǎo)體、汽車零部件以及機(jī)器人等；三是成長類的標(biāo)的，圍繞新材料、創(chuàng)新藥、中醫(yī)藥等方向；四是中國特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國企以及一帶一路主題。
▍當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場正處于磨底階段，雖然市場擾動因素仍未完結(jié)，但是在沒有新的“黑天鵝”事件發(fā)生的背景下，市場已經(jīng)逐步走出沖擊最為嚴(yán)重的時間段。從轉(zhuǎn)債市場估值水平來看，上周也快速修復(fù)。今年以來估值波動幅度較去年明顯收窄，雖然估值仍有時對市場產(chǎn)生擾動，但難以成為核心驅(qū)動力量。我們重點(diǎn)關(guān)注信用風(fēng)險沖擊后帶來的配置窗口期，個券結(jié)構(gòu)性機(jī)會也依然明顯，在當(dāng)前時點(diǎn)我們建議投資者以積極的心態(tài)看待市場，尋找正股驅(qū)動邏輯下的機(jī)會。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：法蘭轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)2、龍凈轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、藍(lán)曉轉(zhuǎn)02。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、宙邦轉(zhuǎn)債、交建轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險因素：市場流動性大幅波動；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期；無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。
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