>> 國信證券-網(wǎng)易-S(09999.HK)手游表現(xiàn)亮眼，多款新產(chǎn)品定檔-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
1072KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
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收入增長6%，游戲和云音樂毛利率提升顯著。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收250億元，同比增長6.3%；實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤76億元，同比增長47.8%；Non-GAAP歸母凈利率30.2%，同比提升8.5pct。反映主業(yè)的經(jīng)營利潤于本季度為72億元，經(jīng)營利潤率29%，同比提升約5pct，得益于毛利率和銷售費(fèi)率的優(yōu)化。游戲及增值服務(wù)毛利率66.7%，同比提升4.5pct；云音樂毛利率22.4%，同比提升10.3pct。
游戲：手游收入增長16%，多款新游戲定檔。2023Q1，在線游戲業(yè)務(wù)收入為186億元，同比增長8%。其中，手游收入134億元，同比增長16%。PC端游收入52億元，同比減少10%。我們測算，本季度游戲流水同比增長約11%。新產(chǎn)品《蛋仔派對》表現(xiàn)亮眼，《夢幻西游》手游和《第五人格》再創(chuàng)流水新高。國內(nèi)市場《逆水寒》手游等4款自研游戲定檔；《哈利波特：魔法覺醒》將于夏季在海外市場推出。
有道：收入同比減少3%，廣告收入增長約80%。2023Q1，有道凈收入為12億元，同比減少3%。其中：學(xué)習(xí)服務(wù)凈收入同比下降11.3%，主要因成人職業(yè)課程以及其他課程的收入減少。智能設(shè)備凈收入同比下降16.0%，反映對學(xué)習(xí)設(shè)備的需求減少。在線營銷服務(wù)的凈收入同比增長79.7%，主要因通過第三方平臺展示的效果廣告增長。
云音樂：社交娛樂因生態(tài)治理舉措而收入下滑，毛利率穩(wěn)步提升。2023Q1，云音樂凈收入為20億元，同比減少5.2%。云音樂對其直播服務(wù)實(shí)施了一些舉措，使得本季度社交娛樂服務(wù)凈收入有所下降，但毛利率也有所提升。根據(jù)公司業(yè)績會議，在線音樂MAU持續(xù)穩(wěn)定增長，會員付費(fèi)率保持在20%左右。2023Q1，云音樂毛利率22.4%，同比提升10.3pct，環(huán)比提升4.6pct。
投資建議：我們預(yù)計新游戲是網(wǎng)易接下來業(yè)績的核心驅(qū)動力。國內(nèi)市場方面，《超凡先鋒》、《巔峰極速》、《逆水寒》手游定檔在今年6月上線。海外市場方面，《哈利波特：魔法覺醒》海外版預(yù)計今年夏季上線?？紤]到公司游戲業(yè)務(wù)的利潤率提升，及美元匯率變動對公司匯兌損益的影響，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司于2023-2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤273/280/303億元，上調(diào)幅度15%/7%/7%。多款新產(chǎn)品上線在即，有望催化業(yè)績和股價向上，維持目標(biāo)價169-194港幣，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；新產(chǎn)品上線推遲的風(fēng)險；游戲市場競爭激烈的風(fēng)險；游戲出海表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險
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