>> 華通證券國際-豪悅護理(605009)投資價值分析報告：新產(chǎn)品推出加原材料成本回落，吸收性衛(wèi)生用品ODM龍頭業(yè)績有望持續(xù)改善-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華通證券國際 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
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中高端新產(chǎn)品推出帶動吸收性衛(wèi)生用品市場增長
隨著居民人均收入水平及衛(wèi)生意識提升，一次性衛(wèi)生用品逐步取代非一次性衛(wèi)生用品。其中，嬰兒衛(wèi)生用品受益于新一代父母育兒觀念變化，一二線城市嬰兒紙尿褲使用頻率有望增加，三四線城市預計將通過新生兒數(shù)量增長帶來嬰兒衛(wèi)生用品市場新增量，同時中高端紙尿褲市場份額逐步提升，帶動整體毛利率水平提升。女性衛(wèi)生用品同樣受益于消費升級，中高端產(chǎn)品如經(jīng)期褲市場份額持續(xù)提升，帶動市場持續(xù)增長。目前，成人失禁用品市場滲透率較低，隨著國內(nèi)失禁人群消費觀念轉(zhuǎn)變，老齡化人口增多將帶動成人失禁用品市場不斷增長。
新產(chǎn)品推出及原材料成本回落帶動公司毛利率提升
新產(chǎn)品易穿脫經(jīng)期褲和易穿脫嬰兒拉拉褲將向市場推廣應用。公司自主品牌已進入泰國主要商超，境外業(yè)務有望帶來新增長。公司產(chǎn)品主要原材料為石油衍生品，自2022年下半年以來，國際油價持續(xù)下跌，公司毛利率有望改善。
新產(chǎn)能投產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)客戶資源保障公司業(yè)績持續(xù)增長
公司募投項目“年產(chǎn)12億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造生產(chǎn)基地建設項目”將于2024年4月達到預定可使用狀態(tài)，公司產(chǎn)能將進一步提升，同時規(guī)模優(yōu)勢下，有望進一步降低單位固定成本及其他運營成本，公司競爭力有望進一步加強。公司客戶既包括花王、尤妮佳等全球知名品牌商，也有重慶百亞等國內(nèi)品牌客戶，同時公司積極打造自有品牌，穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶資源有望保障公司業(yè)績持續(xù)增長。
公司盈利預測與估值
預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為32.42、37.95、44.62億元，YOY分別為15.71%、17.05%、17.57%；EPS分別為3.35、3.99、4.70元，根據(jù)合理估值測算，結合股價催化劑因素，給予公司六個月內(nèi)目標價為67.00元/股，公司估值水平較低于可比公司，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
投資風險提示
宏觀經(jīng)濟風險、市場競爭風險、原材料價格波動風險、嬰兒出生率下降的風險
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