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順周期品種，繼續(xù)關(guān)注“中特估”相關(guān)
　　對(duì)于中特估，一方面經(jīng)歷前期上漲后股息率吸引力減弱，另一方面市場(chǎng)擔(dān)憂股價(jià)超過一倍每股凈資產(chǎn)后企業(yè)開啟再融資攤薄利潤。從中特估指數(shù)的市凈率和未來一年收益情況的歷史復(fù)盤來看，基本呈現(xiàn)低估值-高預(yù)期回報(bào)的分布形態(tài)，而目前即便估值有所態(tài)勢(shì)，仍處在指數(shù)市凈率估值歷史中偏低、預(yù)期回報(bào)較高的位置。其中工程機(jī)械、建筑裝飾、大金融、運(yùn)營商等細(xì)分領(lǐng)域自身業(yè)績成長可期，在與經(jīng)濟(jì)景氣度強(qiáng)相關(guān)的順周期品種中更占優(yōu)。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)概況
　　本周轉(zhuǎn)債個(gè)券多數(shù)下跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.51%，價(jià)格中位數(shù)+1.23%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)全周-0.16%，100以上平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所抬升。平價(jià)[90,100)、[100,110)、[110,120)的轉(zhuǎn)債算數(shù)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分別變動(dòng)-0.08%、+2.57%、+2.04%，目前處于歷史81%、85%、85%分位數(shù)。存量可轉(zhuǎn)債共505只，余額為8579.35億元。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總成交額為2375.87億元，日均成交額為475.17億元，較上周有所下降。本周無發(fā)行轉(zhuǎn)債，新上市1只轉(zhuǎn)債。證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的速度有所抬升，預(yù)計(jì)未來新券供給速度會(huì)繼續(xù)加快。
　　行業(yè)變化與因子表現(xiàn)
　　本周市場(chǎng)集體收漲，電子、機(jī)械、通信等TMT相關(guān)板塊漲幅靠前。新能源、船舶制造、保險(xiǎn)板塊漲幅靠前，中特估概念強(qiáng)勢(shì)反彈；人工智能賽道大漲，光通信模塊、CPO概念爆發(fā)，科技板塊表現(xiàn)較佳。防御性因子和低估值因子在因子表現(xiàn)方面顯示出明顯的防御性優(yōu)勢(shì)。本周市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的防御性優(yōu)勢(shì)得到了充分的體現(xiàn)，投資者更傾向于選擇防御性較強(qiáng)、低估值的轉(zhuǎn)債。由于復(fù)合因子具有較強(qiáng)的防御性，在市場(chǎng)的波動(dòng)下，其收益只出現(xiàn)了小幅回調(diào)。
　　轉(zhuǎn)債策略表現(xiàn)與持倉分析
　　本周"固收+"組合凈值出現(xiàn)0.62%的跌幅，組合倉位調(diào)整至37.68%，平均價(jià)格為127.18元。此外，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的活躍表現(xiàn)出現(xiàn)明顯的放緩，高平價(jià)轉(zhuǎn)債回落幅度相對(duì)較小，這也表明市場(chǎng)的整體表現(xiàn)相對(duì)樂觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：
　　歷史數(shù)據(jù)不能外推，本文僅以統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及模擬測(cè)算提供判斷依據(jù)，不代表投資建議。