>> 銀河證券-量化轉(zhuǎn)債周報：關(guān)注可交債成為受大股東重視的融資方式-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬普凡 |
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關(guān)注可交債成為受大股東重視的融資方式
可交換債是上市公司股東以上市公司股票為質(zhì)押物進行融資而發(fā)行的債券。與可轉(zhuǎn)債相比，可交換債的發(fā)行主體是上市公司的股東，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體是上市公司本身。兩者都具有股權(quán)和債券的雙重屬性，而可交債在股東減持和融資上有獨特的功能。近3年來，2020年發(fā)行可交債的數(shù)量及規(guī)模最大，發(fā)行了44只，融資規(guī)模為476.39億元。2021年和2022年發(fā)行可交換公司債券募資規(guī)模較為穩(wěn)定，2021年發(fā)行34只，融資規(guī)模為421.6億元，2022年發(fā)行36只，融資規(guī)模為422.94億元。而隨著市場變化，A股公司股東發(fā)行可交換債再度提速。由于在滿足換股條件下，上述可交換債券持有人都有權(quán)在債券的換股期內(nèi)，將其所持有的可交換債券交換為上市公司股票，可交換公司債最常見的用途在于低成本融資和換股帶來平滑減持。實際上，如果拿來和定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債發(fā)行和股權(quán)收購等配合，可交換債券也是盤活存量股權(quán)，進行資本運作的有效方式。
轉(zhuǎn)債市場概況
本周寬基指數(shù)均下跌。存量可轉(zhuǎn)債共500只，余額為8374.38億元。5月12日，轉(zhuǎn)債的平均價格為119.22元，分位值為68.75%，處于2022年至今的歷史中高水平。轉(zhuǎn)股溢價率為27.77%，分位值為93.15%。其中，中平價（轉(zhuǎn)股價值為90至110元之間）可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率為25.17%，高于2022年以來中平價轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率的中位數(shù)（20.62%）。本周無發(fā)行轉(zhuǎn)債，新上市4只轉(zhuǎn)債，2只轉(zhuǎn)債完成贖回。證監(jiān)會核準的速度有所抬升，預(yù)計未來新券供給速度會繼續(xù)加快。
行業(yè)變化與因子表現(xiàn)
本周銀行/證券、傳統(tǒng)制造、交通運輸?shù)劝鍓K受正股驅(qū)動，表現(xiàn)明顯較強。防御性因子和低估值因子在因子表現(xiàn)方面顯示出明顯的防御性優(yōu)勢。本周市場整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，轉(zhuǎn)債市場的防御性優(yōu)勢得到了充分的體現(xiàn)，投資者更傾向于選擇防御性較強、低估值的轉(zhuǎn)債。由于復(fù)合因子具有較強的防御性，在市場的波動下，其收益只出現(xiàn)了小幅回調(diào)。
轉(zhuǎn)債策略表現(xiàn)與持倉分析
本周"固收+"組合凈值出現(xiàn)了1.37%的漲幅，組合倉位調(diào)整至41.36%，平均價格為129.36元。此外，本周轉(zhuǎn)債市場的活躍表現(xiàn)出現(xiàn)明顯的放緩，高平價轉(zhuǎn)債回落幅度相對較小，這也表明市場的整體表現(xiàn)相對樂觀。
風(fēng)險因素：
歷史數(shù)據(jù)不能外推，本文僅以統(tǒng)計數(shù)據(jù)及模擬測算提供判斷依據(jù)，不代表投資建議。
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