>> 財通證券-建筑裝飾行業(yè)投資策略報告：基建總量增速趨穩(wěn)，如何尋找新機(jī)會-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基建投資總量增速將日漸趨緩。2022年我國狹義基礎(chǔ)設(shè)施投資額16.72萬億元同增9.4%，占到GDP的13.81%；2023年1-4月份狹義基建投資4.22萬億同增8.5%，保持較快的增長態(tài)勢。但綜合考量國內(nèi)已存的基建存量、地方政府財政收支結(jié)構(gòu)變化以及推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的政策要求，我們預(yù)計在經(jīng)歷了過去一年的超前建設(shè)后，未來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)強(qiáng)度將重歸平穩(wěn)；而在建筑業(yè)總量增長放緩的背景下，發(fā)掘新的投資機(jī)會或可沿著以下三種路徑：
1）大型總包企業(yè)提質(zhì)降本增效，推動估值中樞回歸正常水平。雖然建筑總需求增速開始放緩并未帶來行業(yè)商業(yè)模式的變化，但國央企的考核已經(jīng)不再是只追求收入的無節(jié)制擴(kuò)張，而是兼顧規(guī)模增長與利潤質(zhì)量，倒逼企業(yè)放棄回款困難的低端市場，把資源集中在到位資金更加充裕的優(yōu)秀項目上；同時，國資委在新一輪國企改革中提出“推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，推進(jìn)新型工業(yè)化和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”、“加快完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理”，目前已有多個建筑央企實施股權(quán)激勵計劃，深度捆綁核心骨干與公司的長期利益，帶來內(nèi)部治理和成本的持續(xù)優(yōu)化。
2）分包企業(yè)與上下游強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不斷鞏固護(hù)城河。與總包方相比，當(dāng)前分包商的市場集中度相對更低。在建筑總包公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、聚焦優(yōu)質(zhì)項目的趨勢下，上游材料供應(yīng)商也在積極調(diào)整策略，通過與上下游客戶戰(zhàn)略合作的方式，間接對接優(yōu)質(zhì)項目，以保障產(chǎn)能利用率維持在較高的水平，實現(xiàn)市占率和人效的雙重提升，比如鴻路鋼構(gòu)通過戰(zhàn)略合作協(xié)議與大型建筑商及鋼鐵廠建立起深度合作，在保障產(chǎn)品需求和原材料采購成本上不斷夯實已建立的成本優(yōu)勢；精工鋼構(gòu)2022年拓展了天能電池、美的集團(tuán)、歐萊雅、農(nóng)夫山泉、順豐等戰(zhàn)略頭部客戶，以搶奪高端市場。
3）鞏固主業(yè)的同時，積極轉(zhuǎn)型現(xiàn)金流可持續(xù)的新產(chǎn)業(yè)。除了在原有業(yè)務(wù)上不斷做精做專外，也有部分企業(yè)另辟蹊徑，沿著上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展利潤率更高或者現(xiàn)金流更好的業(yè)務(wù)，比如中國電建發(fā)力運(yùn)營業(yè)務(wù)，一方面加大對風(fēng)電、太陽能光伏裝機(jī)量投資立項及開工；另一方面積極獲取砂石資源儲量（目前已達(dá)85.68億噸），目前設(shè)計年產(chǎn)能4.69億噸，根據(jù)2022H1數(shù)據(jù)砂石骨料單噸凈利達(dá)9.46元，未來業(yè)績彈性可觀。類似中國電建進(jìn)行第二主業(yè)轉(zhuǎn)型的企業(yè)還包括中國化學(xué)、中材國際、豪爾賽等等
投資建議：基于行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)市占率及核心競爭力，看好鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、華鐵應(yīng)急（603300.SH）、蘇文電能（300982.SZ）等上游供應(yīng)商。得益于國企改革、一帶一路等事件催化及企業(yè)基本面向好趨勢，建議關(guān)注中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國交建（601800.SH）、中國建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）為代表的交通基建，以中國電建（601669.SH）為代表的電力基建，以中材國際（600970.SH）、中鋼國際（000928.SZ）為代表的工程服務(wù)商等。當(dāng)前人工智能在設(shè)計板塊應(yīng)用仍在初級階段，但相關(guān)技術(shù)發(fā)展之快值得期待，建議關(guān)注數(shù)據(jù)要素多、布局投入早的華設(shè)集團(tuán)（603018.SH）和華陽國際（002949.SZ）。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險，地產(chǎn)需求萎靡風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險。
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