>> 海通證券-泡泡瑪特(9992.HK)大陸線下渠道復(fù)蘇，MEGA表現(xiàn)亮眼-230530
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭慶龍,王文杰 |
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公司是國內(nèi)潮流玩具龍頭企業(yè)，22年公司實現(xiàn)收入46.17億元，同比增長2.82%，歸母凈利潤4.76億元，同比下滑44.32%。
大陸線下業(yè)務(wù)疫情后修復(fù)，Q1收入有所回升：1Q23公司整體收入同比增長0%~5%，其中中國內(nèi)地收入同比下滑5%~10%，分渠道來看，線下渠道同比恢復(fù)，零售店/機器人商店同比分別增長5%~10%、15%~20%，線上渠道同比下滑，抽盒機同比下滑40%~45%，其他平臺同比下滑5%~10%，其中抖音渠道表現(xiàn)較好，同比增長305%~310%，此外批發(fā)及其他渠道同比增長5%~10%。
中國大陸以外業(yè)務(wù)增長強勁，海外拓店持續(xù)推進：22年港澳臺地區(qū)及海外共新增零售店/機器人商店21/40家至28/49家，含合營及加盟達到43/120家，公司在英國、美國、新西蘭、澳大利亞開設(shè)了首店，線下收入同比增長28倍至1.51億元，同時線上收入同比增長119.2%至0.90億元，批發(fā)及其他收入同比增長55%至2.13億元，23年一季度，港澳臺地區(qū)及海外收入同比增長160%~165%，我們預(yù)計還將維持高速增長。
核心IP收入穩(wěn)定，MEGA珍藏系列表現(xiàn)亮眼：公司核心IPSP、Molly、Dimoo收入合計同比增長19.53%，貢獻了22年收入的48.3%，仍是公司收入增長的穩(wěn)定來源，內(nèi)部設(shè)計師團隊推出的IP小甜豆、小野22年表現(xiàn)出色，合計收入占比達到6.3%，公司還新簽約了HACIPUPU等IP，也與魔獸世界等經(jīng)典IP進行了合作。MEGA作為公司推動潮玩藝術(shù)化的高端品牌，22年與多個知名藝術(shù)家、IP、品牌合作，持續(xù)深耕MEGA珍藏系列，22年共實現(xiàn)收入4.67億元，收入占比超過10%。公司也在加快產(chǎn)品品類創(chuàng)新，在22年6月推出了萌粒產(chǎn)品線，此外搪膠毛絨公仔、場景手辦、棉花娃娃等均收獲了粉絲的好評，我們預(yù)計后續(xù)公司品類邊界有望不斷拓展。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司23-24年歸母凈利潤為9.15、11.62億元，同比增長92.4%、27.0%，5月29日收盤價對應(yīng)PE分別為22.0、17.3倍，參照可比公司估值，我們給予公司23年28~30倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為18.76~20.10元（21.08~22.58港元，按1港元=0.89元折算），給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不振，核心IP增速放緩，新IP增長不及預(yù)期。
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