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事件：2023年5月30日晚間，華能水電發(fā)布《關(guān)于在西藏地區(qū)投資建設(shè)水電站項(xiàng)目》的公告。公告內(nèi)容梳理如下：
　　項(xiàng)目概況：公司擬在西藏地區(qū)投資建設(shè)水電站項(xiàng)目，且此項(xiàng)目已于2023年4月獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)。目前此項(xiàng)目技術(shù)可行，各項(xiàng)條件已基本落實(shí)，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控，已具備項(xiàng)目投資及開工建設(shè)條件。此項(xiàng)目裝機(jī)容量260萬千瓦，按2022年三季度價(jià)格水平計(jì)算工程總投資583.81億元（對(duì)應(yīng)單千瓦投資額22454.23元），多年平均發(fā)電量112.81億千瓦時(shí)（對(duì)應(yīng)年均機(jī)組利用小時(shí)數(shù)4338.85小時(shí)），工程總工期132個(gè)月（11年）。
　　資金來源：項(xiàng)目建設(shè)資金由資本金和負(fù)債融資兩部分組成。其中資本金占工程總投資的30%，由公司所屬全資子公司華能瀾滄江上游水電有限公司根據(jù)項(xiàng)目年度投資計(jì)劃投入；其余為負(fù)債融資，由公司以項(xiàng)目融資方式從國(guó)內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行貸款等方式融資。
　　瀾上西藏段規(guī)劃：2021年4月23日，華能水電公告開展瀾上西藏段項(xiàng)目前期工作。據(jù)公司公告，瀾上西藏段是目前我國(guó)尚待開發(fā)的大型水電能源基地之一，梯級(jí)補(bǔ)償效益十分顯著；流域周邊太陽能資源豐富，可通過水光互補(bǔ)形式建設(shè)西藏瀾滄江大型清潔能源基地。其中瀾滄江上游西藏段干流規(guī)劃有8個(gè)梯級(jí)，從上至下依次為側(cè)格（12.9萬千瓦）、約龍（12.9萬千瓦）、卡貢（24萬千瓦）、班達(dá)（150萬千瓦）、如美（260萬千瓦）、邦多（72萬千瓦）、古學(xué)（210萬千瓦），古水（220萬千瓦），裝機(jī)容量合計(jì)961.8萬千瓦。瀾上西藏段具備一定調(diào)節(jié)能力，可通過梯級(jí)補(bǔ)償實(shí)現(xiàn)下游電站電量增發(fā)，例如根據(jù)華能集團(tuán)官網(wǎng)，如美電站作為瀾滄江上游控制性水庫，電站建成后可增加流域下游11個(gè)梯級(jí)多年平均發(fā)電量54.17億千瓦時(shí)、枯期電量約48.99億千瓦時(shí)，相當(dāng)于每年可節(jié)省標(biāo)煤920萬噸，減少二氧化碳排放330萬噸。根據(jù)水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院編制的《西藏瀾滄江清潔能源基地規(guī)劃建設(shè)分析報(bào)告》，清潔能源基地構(gòu)成水電站共1000萬千瓦，光伏電站共1000萬千瓦，基地總規(guī)模2000萬千瓦，上網(wǎng)電量571億千瓦時(shí)。采用±800千伏特高壓直流輸電線路，送電容量1000萬千瓦至粵港澳大灣區(qū)，年利用小時(shí)5710小時(shí)?！笆奈濉逼陂g逐步開工建設(shè)，計(jì)劃2030年開始送電，2035年全部建成。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司擬在西藏地區(qū)投資建設(shè)水電站項(xiàng)目，標(biāo)志著瀾上西藏段水電資源開發(fā)揭開序幕。調(diào)整公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221.32億/251.21億/270.49億元，分別同比+4.7%/+13.5%/+7.7%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)76.35億/90.04億/101.87億元，分別同比+12.3%/+17.9%/+13.1%；對(duì)應(yīng)2023年5月30日收盤價(jià)的PE估值分別為17.9X/15.2X/13.4X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流域來水波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，下游電力消納風(fēng)險(xiǎn)。