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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　恒勃股份（301225.SZ）是國內(nèi)汽車進(jìn)氣系統(tǒng)龍頭，主要產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升，被工業(yè)和信息化部評(píng)為“國家專精特新‘小巨人’企業(yè)”。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元，歸母凈利潤1.01億元。截至2023年5月23日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為29.60倍（剔除北交所上市企業(yè)安徽鳳凰、華原股份和異常值天普股份），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為21.49倍和15.64倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)汽車進(jìn)氣系統(tǒng)龍頭，國六推廣汽車節(jié)能減排要求提升，NVH性能指標(biāo)對(duì)消費(fèi)者決策影響程度不斷提升，公司產(chǎn)品有望充分收益。公司積極拓展新能源汽車配件領(lǐng)域，混動(dòng)產(chǎn)品收入快速增長，純電產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，未來有望成為新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為2588.00萬股，發(fā)行后總股本為10338.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.03%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金5.28億元，本次募投項(xiàng)目主要用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升研發(fā)能力。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司核心業(yè)務(wù)為內(nèi)燃機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)及配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游可應(yīng)用于汽車和摩托車行業(yè)。國內(nèi)汽車制造業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長及汽車零部件國產(chǎn)替代趨勢(shì)拉動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2020~2022年公司整體營收和凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)11.52%和26.67%。公司毛利率基本維持在35%左右水平，受上游原材料成本增加影響，2022年毛利率小幅下滑。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭格局：我國汽車、摩托車零部件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模龐大，國產(chǎn)替代趨勢(shì)顯現(xiàn)，成為本土汽車零部件企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L新動(dòng)力。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)及wind統(tǒng)計(jì)，中國汽車零部件企業(yè)營業(yè)總收入從2012年的22,267億元增長到2022年的38,800億元。行業(yè)處于完全市場(chǎng)化競(jìng)爭狀態(tài)，進(jìn)氣系統(tǒng)及配件領(lǐng)域外資企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)較高市場(chǎng)份額，國內(nèi)企業(yè)隨國產(chǎn)汽車自主品牌崛起快速發(fā)展。2022年，公司空濾器在乘用車和摩托車市場(chǎng)份額分別為10.24%和39.81%。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C36汽車制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年5月29日）靜態(tài)市盈率為24.58倍。根據(jù)招股書披露，選擇天普股份（605255.SH）、浙江仙通（603239.SH）、標(biāo)榜股份（301181.SZ）、安徽鳳凰（832000.BJ）、華原股份（838837.BJ）和溯聯(lián)股份（IPO在審企業(yè)）作為同行業(yè)可比公司。截至2023年5月23日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE（LYR）為29.60倍（剔除北交所上市企業(yè)安徽鳳凰、華原股份和異常值天普股份），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為21.4915.64倍和倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）未來下游燃油車市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。