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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　南王科技（301355.SZ）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的紙制品包裝服務(wù)商，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，在紙制品包裝市場(chǎng)收入規(guī)模占據(jù)優(yōu)勢(shì)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.53億元，歸母凈利潤(rùn)0.76億元。截至2023年5月23日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE為36.72倍（剔除負(fù)值金時(shí)科技和異常值翔港科技、永吉股份），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為19.52倍和16.40倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的紙制品包裝服務(wù)商，已形成一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)，市占率穩(wěn)定提升。紙包裝市場(chǎng)穩(wěn)定擴(kuò)容，公司積極拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域有望進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4878.00萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為19509.79萬(wàn)股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.00%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額6.27億元，募投項(xiàng)目落地將促進(jìn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，優(yōu)化公司生產(chǎn)能力的區(qū)域配置，有助于公司形成更優(yōu)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)效益。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持下環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，同時(shí)社會(huì)消費(fèi)不斷升級(jí)，成功帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2019~2021年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到11.45%%和6.84%。受上游原紙材料和人工成本以及下游需求波動(dòng)影響，公司毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng)。隨著公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，整體期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：目前，全球包裝行業(yè)開始逐步布局中國(guó)，國(guó)內(nèi)綠色環(huán)保政策推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展?！疤嫠堋北尘跋?，綠色環(huán)保政策推動(dòng)環(huán)保紙袋行業(yè)和食品包裝行業(yè)快速發(fā)展。目前紙制品包裝行業(yè)集中度仍較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，形成了充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。在紙袋細(xì)分領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年的積累和發(fā)展，公司已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)紙袋細(xì)分行業(yè)具備領(lǐng)先地位的企業(yè)。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C22造紙和紙制品業(yè)”近一個(gè)月（截至2023年5月23日）靜態(tài)市盈率為20.03倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇森林包裝、勁嘉股份、環(huán)球印務(wù)、龍利得、合興包裝、風(fēng)股份、大勝達(dá)、新通聯(lián)、新宏澤、美盈森、翔港科技、永吉股份、裕同科技、上海艾錄、金時(shí)科技作為可比公司。截至2023年5月23日，可比公司對(duì)應(yīng)2022年平均PE為36.72倍（剔除負(fù)值金時(shí)科技和異常值翔港科技、永吉股份），對(duì)應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為19.52倍和16.40倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）社會(huì)消費(fèi)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)品毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)