>> 浙商證券-5月PMI：需求維持收縮趨勢，庫存去化有所加速-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張迪 |
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5月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得48.8%，較前值下降0.4個百分點，制造業(yè)景氣度再度回落。其中，新訂單指數(shù)下降0.5個百分點至48.3%，市場需求維持收縮趨勢，房地產(chǎn)市場偏弱和企業(yè)盈利下行的問題沒有得到顯著改善。生產(chǎn)指數(shù)下行0.6個百分點至49.6%，進入收縮區(qū)間，工業(yè)企業(yè)開工率環(huán)比4月普遍回落。原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)雙雙大幅回落，PPI繼續(xù)尋底。產(chǎn)成品庫存指數(shù)回落0.5個百分點至48.9%，原材料庫存下降0.3個百分點至47.6%，庫存去化有所加速。
二季度經(jīng)濟修復(fù)的斜率有所放緩，但基數(shù)效應(yīng)決定了GDP表觀增速不會太低，疊加美聯(lián)儲加息并未明確暫停，我們目前仍處于宏觀政策空窗期。我們認為，下半年美聯(lián)儲加息暫緩后，中國將受益于國際收支、匯率改善，貨幣政策空間打開，形成降息預(yù)期，國內(nèi)利率債和成長股受益。
訂單指數(shù)小幅下行，需求維持收縮趨勢
5月新訂單指數(shù)下降0.5個百分點至48.3%，已經(jīng)連續(xù)三個月回落，需求維持收縮趨勢。其一，5月房地產(chǎn)市場偏弱運行，100大中城市土地成交面積和30大中城市商品房成交面積環(huán)比有所下降，二手房交易活躍度亦有所回落。其二，1-4月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降20.6%，跌幅依然較深，企業(yè)盈利承壓，資本開支意愿下降。其三，企業(yè)信心未明顯改善，1-4月民間固定資產(chǎn)投資增速僅為0.4%，5月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)進一步下行。
企業(yè)開工全面回落，生產(chǎn)指數(shù)顯著下降
5月生產(chǎn)指數(shù)下降0.6個百分點至49.6%，進入收縮區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)回落幅度比訂單更大，工業(yè)企業(yè)開工率環(huán)比4月普遍回落。高頻數(shù)據(jù)顯示，5月南方八省日耗煤環(huán)比基本持平，顯著低于2021年同期水平。5月高爐開工率有所下降，粗鋼產(chǎn)量水平環(huán)比略微下跌，主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量回落幅度較大；基建產(chǎn)業(yè)鏈方面，水泥發(fā)運率、石油瀝青裝置開工率表現(xiàn)弱于季節(jié)性；PTA產(chǎn)業(yè)鏈景氣度相對韌性，汽車全鋼胎、半鋼胎開工率環(huán)比有所回落。
價格指數(shù)持續(xù)下跌，庫存去化有所加速
5月主要原材料購進價格指數(shù)回落5.6個百分點至40.8%，出廠價格指數(shù)下降3.3個百分點至41.6%，工業(yè)品價格繼續(xù)尋底。國內(nèi)市場需求有所不足，建筑建材需求不及預(yù)期，螺紋鋼、水泥等國內(nèi)定價品種價格持續(xù)下行。海外經(jīng)濟衰退預(yù)期增強，原油、銅、鋁等大宗商品價格普遍回落。5月產(chǎn)成品庫存下降0.5個百分點至48.9%，原材料庫存下降0.3個百分點至47.6%，庫存去化有所加速。
二季度經(jīng)濟修復(fù)的斜率有所放緩
5月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得48.8%，較前值下降0.4個百分點，制造業(yè)景氣度再度回落，非制造業(yè)PMI錄得54.5%，環(huán)比回落1.9個百分點，擴張速度亦有所放緩。二季度經(jīng)濟修復(fù)的斜率有所放緩，但基數(shù)效應(yīng)決定了GDP表觀增速不會太低，疊加美聯(lián)儲加息并未明確暫停，我們目前仍處于宏觀政策空窗期。我們認為，下半年美聯(lián)儲加息暫緩后，中國將受益于國際收支、匯率改善，貨幣政策空間打開，形成降息預(yù)期，國內(nèi)利率債和成長股受益。
風(fēng)險提示
消費者信心恢復(fù)不及預(yù)期；大國博弈超預(yù)期。
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