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三大業(yè)務(wù)聚焦軍工通信，同步布局民品電力專網(wǎng)：聚焦信息通信和信息安全設(shè)備，軍工領(lǐng)域占比超95%，主要客戶為軍隊(duì)、大型國(guó)有科研院所和政府機(jī)構(gòu)等，艦船通信、融合通信和信息安全三大業(yè)務(wù)形成通信系統(tǒng)體系化產(chǎn)品，同時(shí)布局民品電力行業(yè)專網(wǎng)實(shí)現(xiàn)軍民業(yè)務(wù)協(xié)同。
　　軍工通信受益國(guó)防信息化建設(shè)：隨著以武器對(duì)抗為主模式演變?yōu)橐孕畔⒓夹g(shù)為核心的體系對(duì)抗模式，軍工通信重要性持續(xù)提升，市場(chǎng)空間廣闊。近年來(lái)我國(guó)國(guó)防信息化加速發(fā)展，軍工通信行業(yè)屬于國(guó)家重點(diǎn)優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略性行業(yè)，未來(lái)發(fā)展主要受益于國(guó)防信息化加速建設(shè)、一體化作戰(zhàn)發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)產(chǎn)替代旺盛需求。
　　核心投資邏輯：（1）格局端：定位通信系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品，軍工通信壁壘較高，格局穩(wěn)定，與同行在具體細(xì)分市場(chǎng)各有側(cè)重。公司三大業(yè)務(wù)產(chǎn)品線體系化發(fā)展，軍品預(yù)研列裝良性迭代，未來(lái)持續(xù)聚焦產(chǎn)品戰(zhàn)略目標(biāo)，推進(jìn)產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，積極拓展民用市場(chǎng)；（2）營(yíng)收端：受益國(guó)防信息化加速建設(shè)，艦船通信數(shù)字化智能化綜合化發(fā)展催生升級(jí)換代需求；融合通信向多媒體通信和移動(dòng)多媒體通信發(fā)展；信息安全業(yè)務(wù)受益于網(wǎng)絡(luò)信息安全體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，發(fā)展空間廣闊；（3）盈利端：各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展疊加產(chǎn)業(yè)園轉(zhuǎn)固等影響消除，盈利能力有望持續(xù)改善，募集資金聚焦技術(shù)升級(jí)和股權(quán)激勵(lì)首次推出助力發(fā)展提速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為0.68、0.93、1.20元/股，看好公司受益于國(guó)防信息化和現(xiàn)代化建設(shè)加速，軍工通信景氣度持續(xù)提升，以及中短期信息安全業(yè)務(wù)形成新增量，中長(zhǎng)期民品業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)增向好。給予公司23年45倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值30.51元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：型號(hào)裝備產(chǎn)品列裝不及預(yù)期，客戶集中度較高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，民品拓展未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)