>> 德邦證券-公用事業(yè)行業(yè)氫能產(chǎn)業(yè)系列報告(四)：綠氫星辰大海，電解槽放量可期-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭雪 |
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多因素驅(qū)動我國綠氫產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長。2023年以來我國綠氫產(chǎn)業(yè)的景氣度明顯提升，2023Q1國內(nèi)有13個綠氫項(xiàng)目簽約或進(jìn)入開工環(huán)節(jié)，涉及綠氫產(chǎn)能超15萬噸/年，電解槽容量達(dá)835MW，已超2022年全年。我們將我國綠氫產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的原因歸為四點(diǎn)：（1）氫能是能源發(fā)展的必然結(jié)果；（2）氫能是深度脫碳的必然選擇；（3）氫能可保障我國能源安全；（4）激烈的國際競爭促使當(dāng)下大力發(fā)展氫能。
內(nèi)蒙、央企參與度高，示范項(xiàng)目已初具經(jīng)濟(jì)性。我們梳理了39項(xiàng)國內(nèi)在建擬建大規(guī)模綠氫項(xiàng)目，規(guī)劃年綠氫產(chǎn)能已達(dá)88.8萬噸。從區(qū)域看，內(nèi)蒙憑借豐富的風(fēng)光資源、便捷的地理位置和豐富的消納場景，在綠氫布局上優(yōu)勢明顯，在建擬建項(xiàng)目年規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)52萬噸。從參與主體看，能源央國企是綠氫建設(shè)的絕對主力。從項(xiàng)目類型看，當(dāng)前項(xiàng)目中并網(wǎng)模式占據(jù)主導(dǎo)地位，預(yù)計未來越來越多的綠氫項(xiàng)目會以離網(wǎng)制氫的模式建設(shè)。從經(jīng)濟(jì)性來看，電力成本占據(jù)絕對大頭，我們測算新疆庫車綠氫示范項(xiàng)目的制氫成本為14.02元/kg，相比于其余制氫方式已初具優(yōu)勢。預(yù)計2023年我國電解槽出貨量為1.4-2.1GW，同比增長75%-163%，保持迅猛發(fā)展的勢頭。
電解槽放量在即，千億藍(lán)海市場初現(xiàn)。PEM電解槽技術(shù)指標(biāo)更加優(yōu)秀，但成本是堿性電解槽的4倍左右，且目前我國PEM電解槽關(guān)鍵零部件依賴進(jìn)口，因此預(yù)計中短期依舊會以堿性電解制氫為主，隨著PEM電解槽成本的快速下降，PEM占比將逐步提升。電解槽短期市場需求受綠氫項(xiàng)目建設(shè)驅(qū)動，預(yù)計2023-2025年我國電解槽累計市場空間達(dá)320.3億元；遠(yuǎn)期市場空間受需求催動，綠氨、綠色甲醇、交通領(lǐng)域、天然氣摻氫和鋼鐵行業(yè)都將釋放巨大的綠氫需求，預(yù)計2050年國內(nèi)電解槽累計市場空間超7000億，我們看好大型能源集團(tuán)下屬裝備企業(yè)、行業(yè)老牌企業(yè)和制造龍頭企業(yè)的發(fā)展前景。
投資建議：國內(nèi)綠氫項(xiàng)目規(guī)劃明確、建設(shè)加速，短中長期驅(qū)動因素強(qiáng)勁，電解槽設(shè)備需求將快速放量，看好前期布局的相關(guān)設(shè)備制造商。重點(diǎn)關(guān)注：華電旗下，堿性+PEM雙向發(fā)力的【華電重工】；建議關(guān)注：全球光伏龍頭，2026年形成5-10GW電解水制氫設(shè)備產(chǎn)能的【隆基綠能】；鍋爐裝備領(lǐng)跑者，布局堿性電解槽的【華光環(huán)能】；立足制氫與氫能源汽車，協(xié)同發(fā)力的【昇輝科技】；消納場景豐富，打造沙漠光氫化領(lǐng)先企業(yè)的【億利潔能】。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、國產(chǎn)替代不及預(yù)期、氫能應(yīng)用終端市場發(fā)展不及預(yù)期
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