久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　5月PMI的五大特征。第一，制造業(yè)需求不足抑制工業(yè)產(chǎn)能的釋放并使得產(chǎn)成品庫(kù)存去化偏慢；第二，庫(kù)存高位、需求回落以及近期部分大宗商品價(jià)格持續(xù)下行，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回落，影響企業(yè)生產(chǎn)和投資鏈條的恢復(fù)。第三，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐有所放緩。第四，需警惕就業(yè)收縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)反饋。第五，經(jīng)濟(jì)環(huán)比收縮還未傳導(dǎo)至企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心。我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落，恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)仍需鞏固。
　　制造業(yè)PMI收縮，非制造業(yè)依然景氣。5月制造業(yè)PMI為48.8%（前值49.2%），連續(xù)兩個(gè)月收縮。5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI為54.5%（前值56.4%），延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，其中服務(wù)業(yè)PMI為53.8%（前值55.1%），建筑業(yè)PMI為58.2%（前值63.9%），服務(wù)業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，建筑業(yè)高位回調(diào)。
　　需求邊際收縮，生產(chǎn)受到抑制。5月制造業(yè)新訂單指數(shù)為48.3%（前值48.8%），新出口訂單指數(shù)邊際回落至47.2%（前值47.6%）。非商務(wù)活動(dòng)中，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)新訂單指數(shù)分別為49.5%（前值56.4%）、49.5%（前值53.5%），均跌落榮枯線以下，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別為60.1%、62.1%，顯示企業(yè)對(duì)市場(chǎng)恢復(fù)持續(xù)看好。5月制造業(yè)生產(chǎn)、在手訂單指數(shù)分別為49.6%、46.1%，均邊際回落，生產(chǎn)和在手訂單之差為3.5%（前值3.4%），顯示制造業(yè)市場(chǎng)需求仍顯不足，企業(yè)產(chǎn)能釋放受到抑制。
　　工業(yè)企業(yè)庫(kù)存仍處高位，工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回落。在需求不足，生產(chǎn)放緩的情況下，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)高位回落，但回落速度并不快，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)當(dāng)月值和MA12仍處于2016年以來(lái)高位。新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)之差繼續(xù)回落，顯示新增需求偏弱，不足以帶動(dòng)庫(kù)存快速回落。庫(kù)存高位、需求回落以及近期部分大宗商品價(jià)格持續(xù)下行，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回落。5月制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)41.6%（前值44.9%），主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)40.8%（前值46.4%）。5月出廠價(jià)格及購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)價(jià)差為0.8%（前值-1.5%），中下游企業(yè)價(jià)差修復(fù)速度繼續(xù)加快。
　　工業(yè)企業(yè)信心穩(wěn)定，采購(gòu)相對(duì)于生產(chǎn)有所加快。5月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.1%，企業(yè)信心總體穩(wěn)定。企業(yè)采購(gòu)意愿邊際回落至49.0%（前值49.1%），采購(gòu)量相對(duì)于生產(chǎn)有所加快，兩者之差-0.6%（前值-1.1%）。
　　三大領(lǐng)域從業(yè)人員指數(shù)均繼續(xù)收縮。5月制造業(yè)、建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別為48.4%（前值48.8%）、48.5%（前值48.3%）、48.3%（前值48.2%）。
　　市場(chǎng)啟示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力弱，收益率短期偏震蕩。居民信心不足等多因素制約經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能構(gòu)建。當(dāng)前處于新一輪政策博弈期，預(yù)計(jì)中期內(nèi)精準(zhǔn)有力的貨幣政策有望和經(jīng)濟(jì)基本面相配合，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以快速回升，長(zhǎng)端收益率上行風(fēng)險(xiǎn)不大，需關(guān)注政策搭配情況和推出次序?qū)?jīng)濟(jì)和利率的階段性影響，短期受制于估值空間和市場(chǎng)情緒，收益率突破阻力位需要催化劑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期；居民信心恢復(fù)超預(yù)期