>> 國泰君安-IPO專題：新股精要，國內(nèi)電氣設(shè)備檢測龍頭西高院-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 862KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
西高院（688334.SH）是國內(nèi)少數(shù)具備低壓到交直流特高壓產(chǎn)品檢測能力的機(jī)構(gòu)，收購沈變院完善業(yè)務(wù)布局。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.21億元，歸母凈利潤1.30億元。截至5月30日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為40.44倍（剔除極端值電科院），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為28.98倍和21.80倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)少數(shù)具備低壓到交直流特高壓產(chǎn)品檢測能力的機(jī)構(gòu)，牽頭制定多項國際、國內(nèi)電氣設(shè)備領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并在電氣設(shè)備檢測領(lǐng)域取得了主導(dǎo)制定國際標(biāo)準(zhǔn)的突破，尤其是在超高壓和特高壓領(lǐng)域具備行業(yè)領(lǐng)先的權(quán)威地位。公司通過收購沈變院，加大對變壓器產(chǎn)品檢驗業(yè)務(wù)的投資，同時拓展技術(shù)研究與技術(shù)咨詢服務(wù)，完善業(yè)務(wù)綜合布局。隨著“十四五”期間特高壓線路的建設(shè)提速，下游電氣設(shè)備制造商的檢測需求將進(jìn)一步釋放，為公司各細(xì)分業(yè)務(wù)提供更多發(fā)展機(jī)遇。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為7914.4867萬股，發(fā)行后總股本為31657.9466萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額9.10億元。募投項目投產(chǎn)后，將進(jìn)一步拓寬公司檢測服務(wù)內(nèi)容，提高研發(fā)能力和管理效率，滿足檢測服務(wù)創(chuàng)新需求。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要從事電氣領(lǐng)域檢驗檢測、計量、認(rèn)證及技術(shù)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)，開展相關(guān)技術(shù)研究、標(biāo)準(zhǔn)制修訂及行業(yè)管理和服務(wù)工作。在國家產(chǎn)業(yè)政策的積極支持下，我國電網(wǎng)投資、配電網(wǎng)建設(shè)力度加大，從而帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2020-2022年營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)22.95%和41.49%。受公司特殊事項和經(jīng)營變化共同影響，公司毛利率出現(xiàn)小幅波動。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：下游智能電網(wǎng)行業(yè)和裝備制造行業(yè)需求穩(wěn)定向好，為電氣設(shè)備檢測制造行業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。2016年至2021年，全國電力（包括核電）檢驗檢測機(jī)構(gòu)數(shù)由259家增長至478家，相關(guān)營業(yè)收入由2016年的32.1億元增長至2021年的83.7億元，年均復(fù)合增長率達(dá)21.4%。目前我國電力檢測行業(yè)企業(yè)規(guī)模較小、競爭分散，市場集中度較低，但從事高壓電氣設(shè)備檢測機(jī)構(gòu)行業(yè)集中度較高。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“M74專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”近一個月（截至2023年5月30日）靜態(tài)市盈率為34.70倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇廣電計量（002967.SZ）、開普檢測（003008.SZ）、電科院（300215.SZ）、中國電研（688128.SH）、國纜檢測（301289.SZ）作為可比公司。截至2023年5月30日，可比公司對應(yīng)2022年平均PE（LYR）為40.44倍（剔除極端值電科院），對應(yīng)2023和2024年Wind一致預(yù)測平均PE分別為28.98倍和21.80倍。
風(fēng)險提示：1）電氣設(shè)備第三方檢驗檢測業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈地位變化風(fēng)險；2）關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險。
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