>> 渤海證券-A股市場2023年6月投資策略報告：市場筑底提供再配置機會，短期以主題性機會為主-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 2083KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋亦威,嚴佩佩,張佳佳 |
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宏觀方面，4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)在去年防疫所帶來的低基數(shù)下保持同比的相對高增，出口增速再超預期，與此同時，消費端疊加場景的恢復，其同比增速進一步上行；不過5月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)景氣度進一步收縮。環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，顯示現(xiàn)階段經(jīng)濟內(nèi)生動力仍舊不強。而6月生產(chǎn)及消費端的基數(shù)將顯著走高，低基數(shù)效應消退后，數(shù)據(jù)的環(huán)比走弱壓力將隨之凸顯。穩(wěn)增長壓力抬升下，政策端或?qū)⑦M一步出臺相關(guān)舉措，來刺激有效需求的釋放。
流動性方面，海外流動性環(huán)境面臨再度收緊的壓力，美國近期就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)令聯(lián)儲部分官員重現(xiàn)鷹派，雖然目前對6月加息與否仍存在分歧，但芝商所所預期的加息概率已達6成，海外流動性環(huán)境的拐點何時到來仍不明朗。國內(nèi)流動性總體水平不會因為匯率端的壓力而被動收緊，我們預計貨幣政策仍將維持此前的偏呵護態(tài)勢，是否加碼寬松要看管理層在短期和長期目標間的平衡取舍。
在A股資金流向方面，5月份A股再度面臨資金流出壓力，北上資金的“由入轉(zhuǎn)出”，基金發(fā)行的低迷和兩融資金的熱情不再，都使得資金難有明顯增量，而產(chǎn)業(yè)資本的流出則加劇了市場的壓力，A股的流動性出現(xiàn)緊縮過程。展望來看，伴隨指數(shù)調(diào)整的逐步完成，A股流動性環(huán)境或?qū)⒂瓉淼撞科蠓€(wěn)。
策略方面，業(yè)績端，環(huán)比數(shù)據(jù)的走弱令經(jīng)濟基本面的擔憂上升，未來政策如何選擇將決定業(yè)績預期的變動情況，進而決定指數(shù)在中期的上漲空間。就6月份市場而言，國內(nèi)流動性環(huán)境總體難現(xiàn)收緊，A股在縮量調(diào)整后，估值重歸低位，A股的配置價值也由此凸顯，預計6月A股將出現(xiàn)底部企穩(wěn)過程。風格層面，長期依然堅持均衡配置的判斷，短期建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的博弈機會。
行業(yè)配置方面，市場仍將以主題性機會為主，可繼續(xù)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣獲得初步印證背景下，上游算力板塊中的通信、計算機、電子行業(yè)，可重點關(guān)注其中光模塊、Chiplet、PCB等細分領(lǐng)域；與此同時，還可關(guān)注涉及下游應用層面的傳媒、醫(yī)藥等行業(yè)。對于其他主題性機會的挖掘，我們結(jié)合業(yè)績端和籌碼端，篩選出建筑裝飾、商貿(mào)零售、公用事業(yè)和非銀金融行業(yè)，可以關(guān)注其輪動機會。
風險提示：海外衰退超預期，政策推進不及預期。
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