>> 安信證券-固定收益主題報告：TMT板塊內(nèi)部輪動加劇，如何看待股市對轉(zhuǎn)債的映射？-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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今年以來，A股市場整體走勢一波三折，主題行情成為主線。截至5月30日，萬得全A累計收益率1.92%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計收益率2.62%，而對比明顯的是萬得AIGC指數(shù)和中特估指數(shù)累計收益率分別為57.87%、26.50%。伴隨主題行情而來的是較為快速的行業(yè)輪動和較大幅度的波動，本文著眼于行業(yè)輪動角度，一是通過搭建行業(yè)輪動指數(shù)，判斷各板塊內(nèi)部輪動速率，并對行業(yè)輪動在轉(zhuǎn)債的映射影響進行分析，二是通過梳理各行業(yè)景氣度高頻指標，跟蹤細分行業(yè)景氣變化，以供投資者參考。
今年以來行業(yè)輪動特征怎么看？
從行業(yè)輪動結(jié)果來看，今年以來TMT板塊輪動加劇并高于全市場輪動速率，而消費板塊輪動速率自4月中下旬開始下降并創(chuàng)去年10月以來新低，新能源板塊輪動速率持續(xù)低于全市場，制造、周期、醫(yī)藥板塊輪動速率與大盤輪動速率較為一致。
各板塊行業(yè)輪動的不同特征反映什么樣的問題？
TMT內(nèi)部呈現(xiàn)輪動速率高低切換頻繁、整體高于全市場的特征，說明在TMT內(nèi)部受到AI主題和事件催化下的影響較大，交易較為活躍，當前TMT內(nèi)部輪動速率從高位回落至3月初位置，結(jié)合在《擁擠度視角下，TMT調(diào)整空間怎么看？》的結(jié)論，電子、計算機等行業(yè)擁擠度消化較為充分，疊加輪動速率回落低位，為反彈增加動能，疊加產(chǎn)業(yè)趨勢和資金流入的支撐，在前期經(jīng)歷調(diào)整后，后市有望迎來新一輪科技成長機會。
A股行業(yè)輪動對轉(zhuǎn)債映射作用如何？如何應對？
今年3月以來TMT輪動加劇，轉(zhuǎn)債也相應地跑輸正股，主要由于核心標的不多、轉(zhuǎn)債自身股債性降低波動，板塊快速輪動對轉(zhuǎn)債市場帶來一定擾動，個券收益率分化，正股對轉(zhuǎn)債的映射度不高。預計2023年下半年轉(zhuǎn)債市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，建議重點關(guān)注板塊擁擠度回落或在低位、轉(zhuǎn)債估值價格合理、業(yè)績有望獲政策驅(qū)動或業(yè)績持續(xù)落地的方向，總結(jié)來說，短期以超跌反彈和景氣度回升為主，策略上更多挖掘個券阿爾法。
6月行業(yè)景氣判斷跟蹤
本文通過利潤增速、中觀景氣指標以及產(chǎn)業(yè)周期等角度對6月細分行業(yè)的景氣趨勢進行展望，綜合來看，未未來景氣度改善空間較大的細分行業(yè)包括算力網(wǎng)絡(luò)與AI大模型落地帶動行業(yè)需求復蘇的通信、IT服務(wù)；一季度景氣改善及全年有望維持的傳媒；政策博弈與具備逆周期屬性的公用事業(yè)；一季度邊際改善及年內(nèi)產(chǎn)業(yè)周期見底過程中的半導體(設(shè)備\材料\芯片)；產(chǎn)業(yè)周期磨底階段的化學制藥等。預計隨著主動去庫存向被動去庫存逐步過渡，中下游行業(yè)盈利拐點或率先兌現(xiàn)。
風險提示：經(jīng)濟增速不及預期，政策變化超預期，信用風險超預期。
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