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主要觀點(diǎn)
　　◆光模塊市場持續(xù)演進(jìn)，海外云廠商占據(jù)重要地位
　　光模塊市場經(jīng)歷多年演進(jìn)，形成了數(shù)通市場規(guī)模大于電信市場的格局。其中，海外云廠商對數(shù)通市場的持續(xù)增長貢獻(xiàn)較大。海外云廠商的需求直接影響光模塊廠商對上游的議價(jià)情況，進(jìn)而對光模塊行業(yè)整體毛利率產(chǎn)生影響。
　　◆行業(yè)龍頭綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶，國內(nèi)廠商市占率持續(xù)突破
　　下游云廠商自建云基礎(chǔ)設(shè)施的過程中，旭創(chuàng)、Finisar、新易盛等行業(yè)頭部公司與谷歌、亞馬遜、微軟等優(yōu)質(zhì)客戶建立了較強(qiáng)的綁定關(guān)系，結(jié)合自身技術(shù)能力及產(chǎn)品驗(yàn)證情況，形成了一定的壁壘。此外，國內(nèi)廠商市占率也不斷提升—2022年光模塊市場份額前十的公司，國內(nèi)廠商占據(jù)五席。
　　◆人工智能模型訓(xùn)練和推理算力需求攀升，擴(kuò)大光模塊市場增長空間
　　近期人工智能大模型持續(xù)落地，催化了市場對人工智能板塊的關(guān)注。隨著模型訓(xùn)練和推理的算力需求不斷增長，與高性能的服務(wù)器與網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)配套的高速光模塊需求也同步攀升，促使下游云廠商和設(shè)備商持續(xù)增加800G光模塊訂單。考慮到1.6T光模塊尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，不同于100G和400G光模塊，800G光模塊的出貨量將更長期處于高位水平。
　　未來十二個月內(nèi)，維持通信行業(yè)“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)落地和商業(yè)化不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；國際形勢變化等。