>> 安信國(guó)際-港股晨報(bào)-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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安信國(guó)際 |
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1.安信視點(diǎn)：流動(dòng)性環(huán)境逐漸寬松，經(jīng)濟(jì)仍處偏弱局面
昨日，港股低開(kāi)后震蕩走高，恒指一度漲超1%，午后快速回落。恒生指數(shù)收跌0.1%，報(bào)18216.91點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲0.11%，報(bào)3630.87點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)跌0.22%，報(bào)6149.64點(diǎn)。全日市場(chǎng)成交額為1285.14億港元，南向資金凈賣(mài)出36.64億港元。
個(gè)股來(lái)看，比亞迪電子285.HK表現(xiàn)亮眼，盤(pán)中漲超3%，截至收盤(pán)漲2.85%。2023年安卓手機(jī)收入貢獻(xiàn)占比不到20%，智能手機(jī)銷(xiāo)量影響不大；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇智能手機(jī)銷(xiāo)售有所緩和。北美A客戶收入貢獻(xiàn)占比40%以上，主要包括平板的組裝和手機(jī)的部分零部件，平板經(jīng)營(yíng)第三年已順利爬坡。；汽車(chē)電子：2022年約90億收入，2023年預(yù)計(jì)超200億；底盤(pán)懸架、熱管理和其他產(chǎn)品。新型智能產(chǎn)品：儲(chǔ)能產(chǎn)品收入已經(jīng)是大頭，2023年仍有50%+增長(zhǎng)；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)和服務(wù)器業(yè)務(wù)兩大智能產(chǎn)品板塊表現(xiàn)值得期待。2023年Q1業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合預(yù)期：收入同比增長(zhǎng)26%至26.4億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)155%至4.6億元；主要增長(zhǎng)來(lái)自于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所帶來(lái)毛利率的結(jié)構(gòu)性提升。比亞迪電子是安信國(guó)際6月金股，推薦投資者持續(xù)關(guān)注。
宏觀來(lái)看，5月以來(lái)流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)向?qū)捤?，DR001和DR007中樞下行，月末上行幅度有限，債券市場(chǎng)延續(xù)震蕩，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、城投平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)事件反應(yīng)鈍化。這一鈍化反映出債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的變化更為前瞻敏銳，對(duì)城投平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的考量更為全面。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面較弱，盡管城投平臺(tái)償債能力受到牽制，但償債意愿仍然不弱，城投平臺(tái)債務(wù)出現(xiàn)廣泛違約的概率偏低。未來(lái)債券市場(chǎng)利率下行的觸發(fā)因素取決于政策和基本面的變化。如果基準(zhǔn)利率出現(xiàn)下行，那么債券市場(chǎng)利率會(huì)出現(xiàn)快速跟隨。當(dāng)然如果政策環(huán)境維持平穩(wěn)，那么經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步披露，經(jīng)濟(jì)減速趨勢(shì)的確認(rèn)也有助于推動(dòng)債券市場(chǎng)利率的中樞下行?？傮w來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)仍將處于偏弱的局面，對(duì)通貨膨脹、信用擴(kuò)張形成牽制，這也使得債券市場(chǎng)收益率處于易下難上的過(guò)程中。
分析師：韓致立
2.公司點(diǎn)評(píng)
滔博（6110.HK）：渠道優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，樂(lè)觀心態(tài)迎接未來(lái)
疫情反復(fù)使得消費(fèi)疲軟，影響上年業(yè)績(jī)截至2023年2月28日止，公司錄得收入270.73億元，同比下滑15.1%，主要是年內(nèi)疫情反復(fù)使得線下客流減少以及整體消費(fèi)環(huán)境疲軟。其中，上半財(cái)年收入為132.18億元，同比下滑15.1%，下半財(cái)年收入為138.55億元，同比下滑15.0%。按品牌劃分，占收入比最大的依舊是主力品牌(耐克及阿迪達(dá)斯)，占全年收入比為86.2%，全年收入同比下滑15.4%至233.2億元;其他品牌(包括彪馬、匡威、威富集團(tuán)品牌、亞瑟士、鬼?；?、斯凱奇、NBA及李寧)占收入比則上升至13.0%，全年收入同比下滑12.1%至35.2億元。全年毛利率為41.7%，同比下降1.7pp，主要是由于消費(fèi)不景氣使得行業(yè)庫(kù)存有所積壓，因此折扣力度進(jìn)一步加大折損毛利率，但目前庫(kù)存壓力已逐漸減輕。此外，由于門(mén)店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化帶來(lái)成本的減少，以及年內(nèi)員工成本和差旅費(fèi)用高下降，整體費(fèi)用率基本與去年持平。在以上因素的共同影響下，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)達(dá)18.37億元，同比下滑24.9%。
門(mén)店優(yōu)選+優(yōu)化，加強(qiáng)全域化運(yùn)營(yíng)能力近年來(lái)，公司持續(xù)以效率先行為原則，聚焦門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化升級(jí)，加速關(guān)閉低效店鋪并審慎推進(jìn)新門(mén)店的落地。截至2023年2月28日，公司已有6565家直營(yíng)門(mén)店，去年同期相比凈減少1130家，毛銷(xiāo)售面積同比減少6.8%，單店銷(xiāo)售面積同比增加9.2%。從規(guī)模上來(lái)看，300平方米及以上面積的店鋪占比持續(xù)提升，達(dá)到16.1%。精準(zhǔn)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化能夠更好的匯聚線上線下的流量，進(jìn)一步延展全域化的運(yùn)營(yíng)以及提升單點(diǎn)輻射能力。同時(shí)，線上銷(xiāo)售占比達(dá)到20-30%低段，線上私域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。
投資建議:多年來(lái)，公司與耐克、阿迪達(dá)斯兩大國(guó)際巨頭深度綁定，并持續(xù)新增更多合作品牌。在低基數(shù)的背景下，相信業(yè)績(jī)將會(huì)有較好的增長(zhǎng)潛力。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)未來(lái)三個(gè)財(cái)年的EPS為0.41/0.49/0.56元，給予公司2024/02財(cái)年16倍PE，目標(biāo)價(jià)7.2港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)疲軟;門(mén)店優(yōu)化不及預(yù)期;庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。
分析師：楊怡然
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