>> 安信國際-滔搏(6110.HK)渠道優(yōu)化持續(xù)推進，樂觀心態(tài)迎接未來-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：近日，滔搏公布2023/02財年業(yè)績表現(xiàn)，截至2023年2月28日止，公司錄得收入270.73億元，同比下滑15.1%；股東應占凈利潤18.37億元，同比下滑24.9%；毛利率為41.7%，同比下降1.7pp。綜合考慮，我們給予公司2024/02財年16倍PE，目標價7.2港元，維持“買入”評級。
報告摘要
疫情反復使得消費疲軟，影響上年業(yè)績截至2023年2月28日止，公司錄得收入270.73億元，同比下滑15.1%，主要是年內(nèi)疫情反復使得線下客流減少以及整體消費環(huán)境疲軟。其中，上半財年收入為132.18億元，同比下滑15.1%，下半財年收入為138.55億元，同比下滑15.0%。按品牌劃分，占收入比最大的依舊是主力品牌（耐克及阿迪達斯），占全年收入比為86.2%，全年收入同比下滑15.4%至233.2億元；其他品牌（包括彪馬、匡威、威富集團品牌、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇、NBA及李寧）占收入比則上升至13.0%，全年收入同比下滑12.1%至35.2億元。全年毛利率為41.7%，同比下降1.7pp，主要是由于消費不景氣使得行業(yè)庫存有所積壓，因此折扣力度進一步加大折損毛利率，但目前庫存壓力已逐漸減輕。此外，由于門店網(wǎng)絡優(yōu)化帶來成本的減少，以及年內(nèi)員工成本和差旅費用高下降，整體費用率基本與去年持平。在以上因素的共同影響下，股東應占凈利潤達18.37億元，同比下滑24.9%。
門店優(yōu)選+優(yōu)化，加強全域化運營能力近年來，公司持續(xù)以效率先行為原則，聚焦門店網(wǎng)絡的優(yōu)化升級，加速關閉低效店鋪并審慎推進新門店的落地。截至2023年2月28日，公司已有6565家直營門店，去年同期相比凈減少1130家，毛銷售面積同比減少6.8%，單店銷售面積同比增加9.2%。從規(guī)模上來看，300平方米及以上面積的店鋪占比持續(xù)提升，達到16.1%。精準門店網(wǎng)絡優(yōu)化能夠更好的匯聚線上線下的流量，進一步延展全域化的運營以及提升單點輻射能力。同時，線上銷售占比達到20-30%低段，線上私域業(yè)務增長顯著。
投資建議：多年來，公司與耐克、阿迪達斯兩大國際巨頭深度綁定，并持續(xù)新增更多合作品牌。在低基數(shù)的背景下，相信業(yè)績將會有較好的增長潛力。綜合考慮，我們預測未來三個財年的EPS為0.41/0.49/0.56元，給予公司2024/02財年16倍PE，目標價7.2港元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，消費疲軟；門店優(yōu)化不及預期；庫存風險。
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