>> 國信證券-阿里健康(00241.HK)2023財年業(yè)績點評：利潤扭虧為盈，公司戰(zhàn)略自主權(quán)有所提升-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 438KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入端：FY2023公司營業(yè)收入268億元，同比增長30%，主要受益于2022年下半年疫情期間線上醫(yī)療需求增加。分拆看，1）FY2023公司商品收入236億元，同比增長32%，商品收入增長主要歸因于自營商品豐富度有所提升；2）電商平臺服務(wù)收入22億元，同比增長11%，主要由于第三方商家在平臺的銷量增加進而帶動的傭金和廣告營銷費的增加；3）醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)收入9.3億元，同比增長46%。
利潤端：FY2023公司扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利率從-1.9%上升為2.8%，毛利率從去年同期20.0%提升至21.3%，主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整（疫情熱銷品毛利更高）、公司定價能力有所提高以及降本增效的逐步落地。1）履約費率從FY2022的10.2%上升至10.9%，主要原因是下半財年受疫情影響配送和客服成本有部分提升，上半財年和下半財年履約費率為8.5%/12.7%，同比-2.0pct/+2.7pct；2）全財年銷售費率從9.6%下降至6.6%，主要受益于推廣減少與廣告策略的優(yōu)化，展望FY2024，用戶增長是阿里集團的重要目標(biāo)之一，我們認(rèn)為公司銷售費率可能小幅上調(diào)；3）研發(fā)費用/管理費率分別從3.5%/1.9%降至2.5%/1.4%，主要受益于研發(fā)和管理的降本增效。
值得一提的是，阿里集團組織架構(gòu)調(diào)整后，阿里健康戰(zhàn)略自主權(quán)有所提升，業(yè)務(wù)目標(biāo)制定和預(yù)算管控決策權(quán)將下放到阿里健康管理層，有利于公司靈活決策。
投資建議：維持“增持”評級。短期看疫情期間消費者囤藥仍需時間消化，長期看疫情后消費者線上購藥習(xí)慣逐漸形成，國家進一步明確并規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的監(jiān)管及規(guī)則，包括允許線上銷售處方藥、推動發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”等，我們認(rèn)為未來線上醫(yī)療大盤將加速擴大，公司作為頭部線上醫(yī)療公司將顯著受益。預(yù)計公司FY2024-FY2026年收入為309/384/446億元，其中FY2024-FY2025年較上次調(diào)整-3.6%/+0.0%，新增2025年預(yù)測收入，目前股價對應(yīng)FY20241.8xPS，我們維持原目標(biāo)價6-7港幣，相對當(dāng)前股價上漲空間為29%-54%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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