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策略摘要
　　鎳品種：2023年6月份策略
　　鎳邏輯
　　成本：鎳價(jià)處于1.8萬(wàn)美元以上時(shí)全球大部分鎳產(chǎn)能都處于盈利狀態(tài)，受高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)陸續(xù)出現(xiàn)新增產(chǎn)能規(guī)劃，短期限制供應(yīng)增長(zhǎng)的主要因素是新產(chǎn)能投產(chǎn)速度，現(xiàn)有產(chǎn)能基本處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。鎳新增產(chǎn)能的成本明顯低于現(xiàn)有產(chǎn)能，全球鎳成本重心呈現(xiàn)出下移態(tài)勢(shì)。
　　供應(yīng)：因交割品不足及高利潤(rùn)刺激，精煉鎳供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，后期仍有較多新增精煉鎳產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，下半年精煉鎳供應(yīng)增速明顯擴(kuò)大。純鎳與鎳鐵價(jià)差長(zhǎng)期處于高位，刺激高冰鎳和純鎳產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，濕法中間品供應(yīng)亦持續(xù)增加，中線中間品預(yù)期增量較大。不過供應(yīng)端仍需關(guān)注印尼政策變化。
　　消費(fèi)：因鎳豆自溶硫酸鎳長(zhǎng)期處于較大幅度的虧損狀態(tài)，且硫酸鎳原料供應(yīng)充裕，精煉鎳在新能源汽車板塊消費(fèi)降至極低水平，二者接近“脫節(jié)”。不銹鋼消費(fèi)環(huán)比回升，合金行業(yè)消費(fèi)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，電鍍行業(yè)消費(fèi)環(huán)比改善，其他行業(yè)消費(fèi)則變化不大，5月精煉鎳下游消費(fèi)持穩(wěn)，整體處于偏低水平。
　　庫(kù)存：全球精煉鎳顯性庫(kù)存仍處于歷史低位，滬鎳倉(cāng)單和庫(kù)存處于較低水平，低庫(kù)存狀態(tài)下價(jià)格上漲彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫(kù)存的下降存在一定的人為因素，需警惕隱性庫(kù)存可能帶來(lái)的影響。
　　估值：5月份鎳價(jià)持續(xù)下挫后，純鎳較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)比值回落，其高估值問題緩解，在極低的倉(cāng)單狀態(tài)下，鎳價(jià)繼續(xù)下跌主動(dòng)性不足。
　　鎳觀點(diǎn)
　　鎳供需正處于低庫(kù)存、高利潤(rùn)、弱預(yù)期的格局之中，鎳價(jià)格正處于下跌趨勢(shì)中。鎳中線供需看空，鎳行業(yè)處于高利潤(rùn)狀態(tài)，刺激供應(yīng)快速增長(zhǎng)，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，鎳中線套保以逢高拋空思路對(duì)待。不過因全球精煉鎳顯性庫(kù)存依然處于歷史低位，滬鎳倉(cāng)單處于極低水平，低庫(kù)存低倉(cāng)單狀態(tài)下鎳價(jià)上漲彈性較大，且5月份鎳價(jià)持續(xù)下挫后，其高估值問題暫得緩解，繼續(xù)下跌的主動(dòng)性不足，過度追空需謹(jǐn)慎，建議等待反彈之后逢高拋空的機(jī)會(huì)。
　　鎳策略
　　中性。套保等待反彈之后逢高拋空的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　低庫(kù)存低倉(cāng)單下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)變動(dòng)、三元電池技術(shù)發(fā)展。