>> 華泰期貨-鋅月報：供應持續(xù)增加，淡季鋅價大幅下挫-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 1849KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
國內(nèi)方面，鋅礦加工費或小幅下調(diào)，但目前國內(nèi)冶煉廠利潤尚好，除云南以外地區(qū)國內(nèi)煉廠積極生產(chǎn)開工。而因近期云南地區(qū)干旱加劇，多家鋅錠冶煉廠均收到了限電控產(chǎn)通知，短期鋅冶煉運行產(chǎn)能仍受到一定干擾，預計隨著二季度末西南地區(qū)進入豐水期，當?shù)氐臏p停產(chǎn)能或逐步復工復產(chǎn)。需求方面，雖然國內(nèi)經(jīng)濟政策維持寬松向好，但實際經(jīng)濟修復不及預期樂觀，鋅錠下游實際新增訂單及需求相對偏弱，預計6月鋅市消費難有超預期表現(xiàn)。
海外偏空因素較多，一方面在全球高利率環(huán)境下，歐美經(jīng)濟衰退風險加劇，市場信心相對敏感，后續(xù)宏觀方面或許會對鋅價施壓，抑制鋅價的上行空間。另一方面，隨著近期歐洲天然氣及電價震蕩回落，煉廠復產(chǎn)的預期較強，需關(guān)注海外冶煉相關(guān)動態(tài)對價格的刺激。
綜合來看，鋅市場供增需弱，價格受宏觀情緒影響較大，預計滬鋅主力合約大致運行區(qū)間為18500-20500元/噸，建議可沿20500元/噸一線逢高賣出套保，反彈沽空思路對待，后續(xù)國內(nèi)外政策變動和相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變動仍將作為未來主導鋅價的因素之一，需關(guān)注市場對經(jīng)濟走勢預期變動對鋅價的影響。
2023年5月產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
原料端：鋅精礦進口加工費運行于190-210美元/干噸之間，均價200美元/干噸，較上月末下調(diào)15美元/干噸。國產(chǎn)鋅精礦加工費運行于4600-5400元/金屬噸之間，均價4930元/金屬噸，較上月末下調(diào)40元/金屬噸。國內(nèi)大型礦山正常生產(chǎn)，礦端供應維持穩(wěn)定。
冶煉端：一方面，先前檢修的煉廠逐步恢復產(chǎn)量；另一方面，云南限電的邊際影響減弱，部分煉廠開工恢復正常。雖然在鋅價以及需求端均疲弱的條件下，生產(chǎn)企業(yè)開工積極性不及往日，但大型煉廠多維持正常生產(chǎn)，預計5月產(chǎn)量增加至55-56萬噸。
消費端：市場需求表現(xiàn)偏弱，終端訂單表現(xiàn)不理想。下游企業(yè)對后續(xù)市場消費持觀望態(tài)度，整體維持剛需采買，現(xiàn)貨市場成交一般。其中鍍鋅板塊受黑色價格以及房地產(chǎn)疲軟影響下表現(xiàn)偏弱，開工在60%左右，壓鑄板塊也迎來傳統(tǒng)淡季，開工率47%，氧化鋅板塊開工率在60%左右，受輪胎訂單影響為主。
庫存端：截至5月29日，SMM七地鋅錠庫存總量為10.63萬噸，較上月底的11.49萬噸減少了0.86萬噸，隨著鋅價下行，下游逢低補庫，社會庫存延續(xù)去化，去庫速度放緩。截止5月31日，LME鋅庫存8.75萬噸，較上月底的5.3萬噸，增加了3.45萬噸，庫存回升但整體仍處于歷史相對低位。
策略
預計滬鋅主力合約大致運行區(qū)間為18500-20500元/噸，建議可在20500元/噸一線逢高賣出套保，跨品種空配思路對待。
套利：中性。
風險
1、國內(nèi)消費快速回暖
2、流動性變化超預期
3、供應大幅收緊
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