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策略摘要
　　6月債市持謹(jǐn)慎偏空的態(tài)度，期債建議關(guān)注兩個(gè)策略的機(jī)會(huì)：一是逢高做空2309合約；二是繼續(xù)參與陡峭化策略。
　　核心觀(guān)點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　從公開(kāi)市場(chǎng)操作看，央行在5月MLF小幅續(xù)作250億，幅度較前期增加，但MLF未調(diào)降低于市場(chǎng)預(yù)期，因此，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上仍然保守。我們認(rèn)為，雖然5月資金面維持平穩(wěn)寬松，但央行操作仍然偏保守。
　　5月債市走強(qiáng)的原因主要在于：一方面，資金面進(jìn)一步寬松使得長(zhǎng)端利率下行向短端傳導(dǎo)；另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力預(yù)期兌現(xiàn)。相較之下，資金面的進(jìn)一步寬松使得短端利率的下行更加突出。
　　當(dāng)前債市環(huán)境介于2021年和2023年之間，略差于2022年，綜合估測(cè)未來(lái)10y國(guó)債利率將于2.65%~3.15%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。由此可見(jiàn)，當(dāng)前利率對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱的預(yù)期已有充分計(jì)價(jià)，我們判斷大概率已運(yùn)行至底部區(qū)間，未來(lái)向上反彈的概率更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期