>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：弱復蘇下政策放松預期再加強，建議積極布局“黃金坑”-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
2427KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：5月制造業(yè)PMI為48.8%，繼續(xù)在榮枯線以下，同樣建筑業(yè)PMI環(huán)比明顯回落，經濟復蘇依舊承壓；根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，5月百強房企銷售額同比增長2.8%，環(huán)比回落18.8%，地產復蘇趨勢放緩。我們認為，地產環(huán)比修復放緩或強化后續(xù)政策放松預期，本周青島再次出臺放松政策，從推行二手房帶押過戶、放松限售條件、放松人才認定條件等多方面出臺措施，后續(xù)或有更多地區(qū)跟隨，地產貝塔迎來助力。今年消費建材核心邏輯是經營結構的轉變，提升經銷及零售占比，降低大B端銷售模式帶來的應收賬款及現(xiàn)金流的風險，企業(yè)整體經營質量提升。若市場持續(xù)低位運行，則競爭力弱的中小企業(yè)將會被加速淘汰出清，行業(yè)市場集中度提升的趨勢依舊延續(xù)，前期調整后的龍頭企業(yè)的性價比凸顯。建議關注：消費建材集中度提升趨勢依舊確定，消費建材龍頭隨著基本面的回暖仍極具配置價值，建議關注東方雨虹（4月1日《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》開始實施，利好行業(yè)中長期發(fā)展）、科順股份、偉星新材、蒙娜麗莎、兔寶寶、三棵樹、北新建材、青鳥消防等。其次，玻纖行業(yè)拐點或率先到來，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，5月末玻纖行業(yè)庫存約78.3萬噸，環(huán)比4月提升1.8萬噸，前期新增產能陸續(xù)投產以及階段性出貨放緩，部分廠家?guī)齑嬗兴黾?，但熱塑及風電訂單回暖；當前價格體系下，部分小企業(yè)盈利壓力加大，因此價格繼續(xù)下行空間不大，而隨著下游需求逐步恢復，如熱塑及風電訂單回暖，4月份風電新增裝機3.8GW，同比增長126%，池窯廠出貨逐步好轉，當前行業(yè)進入去庫階段，價格或迎來觸底反彈，建議重點關注低估值的中材科技（風電裝機回暖，鋰膜盈利穩(wěn)定提升，復材業(yè)務占比逐步提升），以及中國巨石（產銷量穩(wěn)定增長，建立成本護城河）、長海股份（打造一體化產業(yè)鏈優(yōu)勢，中長期產能彈性十足）。
玻璃：本周浮法價格略有下調，成本下降助力盈利修復。2023H1浮法玻璃行業(yè)產能收縮，“保交樓”背景下房地產竣工端韌性較強，行業(yè)重回緊平衡，浮法價格回補疊加純堿價格走弱，企業(yè)盈利有望改善：1）價格端，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，1-5月浮法玻璃價格累計上漲525元/噸，3-4月市場供應出現(xiàn)少量缺口，價格觸底反彈，4月價格快速上漲，中下游開始補庫，5月下游、終端對高價接受能力減弱，市場進入消化社會庫存階段；2）成本端，2023年純堿新增產能壓力增加，新產能投放前，行業(yè)主動去庫存帶動純堿現(xiàn)貨價格快速下跌，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，1-5月份重堿價格累計下滑800元/噸左右。我們認為，下半年行業(yè)進入傳統(tǒng)旺季，7-8月隨著旺季來臨前補貨需求增加，基本面有望持續(xù)改善：供給側來看，行業(yè)剛剛開始盈利，復產生產線依舊有限，而個別窯齡較高的產線存冷修預期，供給端有望保持動態(tài)平衡；需求側來看，隨著下游終端項目啟動增加，終端訂單預期有一定好轉，工程訂單邊際逐步好轉，家裝訂單需求火熱，對出貨有一定支撐，4/5月份仍為玻璃需求旺季，玻璃供需重回緊平衡狀態(tài)，漲價趨勢有望延續(xù)；宏觀層面來看，地產仍處于地產竣工大周期，18-21年地產銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進，23年竣工端需求仍有支撐。同時，玻璃龍頭企業(yè)產業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務占比逐步提升，逐步平滑周期波動。建議重點關注旗濱集團（當前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，開春漲價，業(yè)績彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長）；信義玻璃（港股原片龍頭），金晶科技（玻璃純堿一體化，鈣鈦礦TCO玻璃引領者）。
消費建材：青島開啟6月地產寬松第一站，后續(xù)或有更多地區(qū)跟隨。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，5月地產銷售額同比上升2.9%，經季節(jié)調整后環(huán)比下降18.8%，延續(xù)4月下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示相比去年地產銷售仍處于復蘇趨勢，然而環(huán)比收縮表示復蘇效應邊際減弱，因此市場預期后續(xù)刺激政策有望出臺。6月1日，青島出臺《關于促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，從推行二手房帶押過戶、放松限售條件、放松人才認定條件等多方面出臺措施，積極支持剛性和改善性住房需求。青島此次政策出臺開啟6月重點城市樓市寬松政策第一站，后續(xù)一二線城市改善性需求或迎更多利好政策支持。我們認為核心城市改善性需求仍然為住房銷售重要需求支撐，地產鏈后端建材品將持續(xù)受益于消費力較強群體改善型需求與竣工釋放需求，其中消費建材零售渠道建設與當前住房銷售需求相呼應。從一季報情況來看，部分消費建材企業(yè)業(yè)績依舊承壓，但消費建材龍頭企業(yè)依然具備較強的經營韌性，尤其是零售端渠道占比較多/轉型較快的龍頭企業(yè)，隨著地產銷售拐點出現(xiàn)，Q2板塊有望迎來全面復蘇，四/五月偏后端訂單需求表現(xiàn)已預示彈性。我們依然看好C端家裝渠道的需求復蘇，預計23H1C端渠道占比較高的消費建材企業(yè)整體出貨優(yōu)于B端為主的企業(yè)，建議關注零售占比業(yè)務較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、北新建材等，以及將C端作為今年重要驅動力的東方雨虹，在中期23H2新房恢復趨勢更為確定的背景下，建議關注業(yè)績修復彈性較大標的科順股份、青
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