>> 光大證券-汽車和汽車零部件行業(yè)特斯拉與新勢力銷量跟蹤報告：新勢力差距或逐漸拉開，關注弱復蘇的結構性反彈機會-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 893KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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理想再創(chuàng)新高，蔚來銷量落后：5月交付數據排名依次為理想、小鵬、蔚來：1）理想交付量同比+146.0%/環(huán)比+10.1%至28,277輛；2）小鵬交付量同比-25.9%/環(huán)比+6.0%至7,506輛；3）蔚來交付量同比-12.4%/環(huán)比-7.6%至6,155輛。我們判斷，2023/5新勢力交付表現符合預期，理想銷量沖高主要由于新車型L7持續(xù)爬坡+口碑效應持續(xù)發(fā)酵，小鵬銷量略有回升主要由于全新車型P7i貢獻+供應瓶頸緩和，蔚來銷量持續(xù)承壓主要由于NT2.0平臺尚未上量。
特斯拉以價換量或逐步步入尾聲，新勢力差距或逐漸拉開：特斯拉：車型周期維穩(wěn)（國產Model 3/Y交付周期維持1-4周）。新勢力：1）理想：L8/L9交付周期維持2-4周，L7交付周期維持4-6周；2）小鵬：P7/P5 /G3i/G9交付周期縮短至2-5周（vs.4月交付周期為3-5周），P7i交付周期維持8周；3）蔚來：ET7/ES7交付周期維持3周，EC7交付周期維持5周，ET5交付周期延長至3周（vs.4月ET5交付周期為2周），全新ES6開啟交付，全新ES8與新款EC6或于6月開啟交付。我們判斷，1）特斯拉以價換量或逐步步入尾聲；2）新勢力步入產品改款+下一代平臺期，差距或進一步拉開，聚焦2H23E新車型爬坡。
行業(yè)呈現弱復蘇，細分市場有望保持快速增長：2023/6/2國常會明確延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車購置稅減免政策。我們判斷，1）當前行業(yè)整體呈弱復蘇；本次國常會提及的新能源車購置稅政策主要有助于維穩(wěn)明年新能源車的定價體系（不排除對一些新能源車型或者價格帶有所政策區(qū)分），預計行業(yè)銷量爬坡的本質仍在于宏觀+消費總體的需求修復程度。2）行業(yè)競爭仍在加劇，預計需求或呈結構分化（新能源車競爭最為激烈的價格帶或拓寬至15-25萬元vs.30萬元以上尤其以插混+增程為主、對標家庭用戶的細分市場仍有望保持較快增長）；3）鑒于2H23E車市逐步企穩(wěn)+新車型陸續(xù)上市提振，維持行業(yè)呈現弱復蘇的趨勢。看好在30萬元以上新能源車細分市場內，有望呈現產品周期大年、以及新車型爬坡上量帶動車型周期改善的標的。
關注板塊弱復蘇帶來的結構性機會：1）預計5月新能源汽車銷量環(huán)比改善；當前經銷商庫存預警指數下降至55.4%，回落至近兩年來1-5月最低值，車市已呈弱復蘇趨勢。2）特斯拉出口結構改善+Model 3改款時間點臨近，預計以價換量或進入尾聲；疊加3Q23E末Cybertruck開啟交付、以及馬斯克訪華后的相應事件落地預期抬升，預計短期特斯拉產業(yè)鏈有望受情緒修復。3）我們看好2023年具有較強車型改善周期、用戶畫像差異化定位競爭的新勢力車企、以及市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力強+業(yè)務多元化的零部件公司。
投資建議：整車：推薦理想汽車，建議關注特斯拉；零部件：推薦福耀玻璃，建議關注嶸泰股份、愛柯迪、旭升股份。
風險提示：政策波動；產能、供應鏈等不及預期；原材料價格波動；行業(yè)需求不及預期；車型上市與爬坡不及預期；成本費用控制不及預期；市場/金融風險。
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